亂局下的投資策略

今年以來此博客都將以論勢，論策為主。即便每月一文，都感覺時勢轉變之快，很多昨是今非

去年10月轉貼Jeremy Grantham訪問，標題“Have Cash, waits for stocks to fall"。現在是否另有體會？我并不是大淡友，但今年以來市場維持震蕩，上上下下但并沒有明確方向。這種市況里面，很多時候都是不做好過做的！如果什么也不做，等待那種突然的黑天鵝事件，如日本地震，歐債危機等機會，收益比長期留在市場里面還要好。

因為等待的利益，就是在極端市況里面兌現，現金的價值就顯得突出。

當然，以炒賣（美其名曰資產管理）為生沒有選擇，尋找機會是職責所在。市場并不是沒有機會，很多板塊有明顯下跌趨勢，也有部分股票有明顯上升趨勢。投資者們，你是選擇順勢而為，視而不見，還是逆水行舟？

中報業績慢慢展開了，這次完全沒有一年前的興奮心情。剛公布的522ASM太平洋，868信義玻璃業績并沒有讓我失望，管理層依然出色，失望的是宏觀經濟和行業景氣，尤其是制造業。當強者表現不如理想時，我相信弱者只會有更多downside risks。

的確，澳門，水泥建材，受惠紅色消費力的品牌零售，奢侈品，某些行業景氣回升的行業充滿活力。但他們只是少數，整體經濟依然承受著增長放緩，成本上漲的壓力。下半年暫時沒有看到轉機。

在一個上落震蕩市里面，指數橫行，但通常都是Narrow market而非Broad market。也就是說，只有少數的板塊和股票在上漲，很大一部分股份是走下降通道的，他們之間的分野會很大。

有人已經留意到，美國股市市場寬度不斷惡化，很多股票進入調整期，但指數維持在高位，原因是那些大市值的股份，憑著出色的產品，通常具有市場專利和定價權，例如Apple, Microsoft, Coca等等，在市場環境轉變時，優勝劣汰下處於贏方。說明美國市場也將進入一個narrow market。

這種市況下，普通散戶的能力根本無法應付，因為80%的股票即便指數不跌也是要跌的。交給專業人士，或者持有現金，等到股市大跌時買入持有最大市值的龍頭股或者指數ETF是生存之道。

談勢，國債上限的討論引發了市場對緊縮財政和增長放緩的憂慮，這是負面情緒的發展路徑。但美國有寶劍QE3在手，封殺了下跌空間。上次講過美債不成問題，歐債才是走滅頂之途，結論是投資黃金，這一看法維持不變。

瑞郎漲勢出現價格泡沫，可能回調，但長遠依然是看淡美元的，瑞郎等回調逢低買入。


今天Richard Bernstein和Marc Faber的訪問，不約而同提到的“熊論”，矛頭都是指向新興市場。通脹困擾，緊縮貨幣政策，這在未來一段時間還將困擾著新興市場，尤其中國股市表現。

在此亂局之下，策略就是一方面是積極的玩牛熊游戲，買入優勢股沽出劣勢股，另一方面耐心等待，等待全面轉好的契機。