以投资者的眼光看世界

即使你不是在上市公司里面做事，你也可以从顾客的角度来观察上市公司的动向。

每次你逛街或买眼镜时，你都在吸收有价值的投资资讯。

浏览一下，你就知道那些畅销，那些销路不好。

观察一下你的朋友，你就知道买那一种电脑，喝那一种饮料，在那里看电影，看什么电视节目，到处都可以找到如何买到好股票的线索。



令人惊异的是，多数的人都没有注意到这些线索。

数以万计各行各业的人，每天和那些具备潜在投资机会的公司接触，却不会善用这种优势。

例如，医生知道哪家药厂的药最好，但他们却不一定去买医药类股。

银行家知道哪家银行最具竞争力，却不一定买银行类股。

商店经理或购物中心管理人员，有办法看到每个月的销售量，他们一定知道哪家零售商卖得最好，然而，有多少购物中心的经理是靠投资零售商的股票而致富？

一旦你开始用投资者的眼光来看世界，就会发现到处都是潜在的投资机会。

一家公司的产品畅销，并不代表我们就一定该买这支股票，投资以前，还有必须掌握更多资讯。

这家公司是否妥善应用现金？公司有多少负债？业绩成长率如何？该公司以往获利情形及未获利能力等。

此外，投资人也需要去评估这家公司的股价是否合理？高公司股利分配情形如何？更要知道企业盈利，营运状况等。

这些都是选股者不可忽略的重要数字。

交易市场上有那么多家上市公司，没有任何人能够完全掌握所有公司的动向，所以，不论专家或业余人士，都只能把焦点集中在某类公司上。

例如，有些投资人只买那些公司分配股利愈来愈多的股票；有人只注意那些每年获利成长20%的股票。

投资不是一门单纯的科学，所以，不论你研究得多深入，或了解该公司的过去表现，都无法准确论断其未来的表现，未来的事只能预测。

投资人所能做的，只是挑个比较便宜的股票，然后密切注意公司相关的任何消息，再运用你的知识，把投资风险降到最低。

进阶的投资

网友阅读之前，请详细的先读以下的声明：

我写的这篇文章，是非常主观，和完全出自于我自己的观点。里面的内容，是写给进阶投资者看的。我不建议初学者去研究以下的观点，担心初学者会因此而误用了一些内容。

有写这篇文章的这个念头，源自于我看到许多价值投资者有许多不一样的投资抉择。我也曾经思考了一段日子。其中的一些方法，过去的一年来，我甚至用自己的投资组合尝试。直到最近的一些领悟和突破，开始看到了其中的一些差异。

价值投资者，当然都主张买便宜货，以低过价值的价格投资一家公司。吊诡的是，许多自称价值投资的人，长时期的组合回报是和大市相同或负回报。我自己也遇上如此的情形，曾经百思不得其解。于是，我尝试抽丝剥茧的去思考这些问题。

由于我的投资认识有限，依然会以Benjamin Graham，巴菲特和Peter Lynch 的一些做法，作为解说的例子。

我在妈妈的投资组合，奉行的是Benjamin Graham 的方法。就是寻找巨大的安全空间来投资。公司的成长不是关键。最重要的是这些公司的有形资产，例如, 净现金，地库，存货，被低估的投资等。有形资产的分析，的确适合初学者。因为所有的资产都是有形的。有形资产，是可以从财务报告上看到的。例如现金，我们就可以从资产负债表上看见了。我的这个组合，甚至有一些买价是低于每股净现金的。只要公司没有出现大额亏损的状况，即使盈利维持不变，股价下跌的机会是很小的。唯一要等待的，就是市场几时给它一个合理的报价。由于市场先生是不可以捉摸的，所以，Graham 提醒了投资者必须奉行2个条规：一、不要集中投资。二、只可以持有2-3年。理由就是这些公司的股价会被低估，通常是不受金融圈的欢迎，生意前景也不被看好的。如果长期持有10年以上，也许公司会开始亏损、甚至倒闭。即使清算了合理价，计算时间成本后，投资者可能也没有得到高于市场的回报。所以这个方式的投资，必须分散和有期限的持有。

我自己的投资组合，倾向于林奇的选择。就是要注意公司的成长。根据林奇的经验，公司的股价可以翻数倍，通常是因为连续几年高速成长造成的。只要买价便宜，未来的3-5年，公司业务可以高速成长，市场一定会调整这些公司的股价。不过，林奇也有为这些投资，设下一些条件。他倾向于分散投资，投资的公司的净现金流必须强劲，很少或没有债务，资本开销很低，以及派发高额股息。他认为拥有这些条件的公司，市场通常会给与比较高比例的股价。林奇是基金经理人，所以时常跟进公司业务的发展，以便了解公司的业务前景。这点，明显的和Graham 不一样。

巴菲特是Graham的学生。所以，早期也根据Graham 的烟屁股投资法，回报率也很不错。可是后期，巴菲特却改善了一些原则，买进了拥有庞大无形资产的股票。例如：华盛顿邮报，可口可乐，McD，银行，美国运通等。无形资产的计算，和有形资产迥然不同。无形资产可以概括一切财务报表看不到的事情，例如：品牌、通路、管理层的诚信和效率、议价能力、护城河、市场赋予的垄断和专利权等等。巴菲特把它们统称为持久竞争力。和Graham 的最大分歧，就是巴菲特不注重NTA （因为ＮＴＡ代表有形资产），而且他集中投资，并且长期持有。巴菲特认为，好的投资，就是靠品牌垄断市场的投资，而且每年无需投入庞大的资本开销来和同业竞争。这些公司，如果买到了便宜，巴菲特是打算永远不卖的。无形资产的估值，真正问题在于确定性。由于NTA 不是标准，要给与无形资产或一家公司的赚钱能力的计算，是很难确认的。如果没有掌握一些分析行业模式的能力，是不容易确认这些公司赚钱能力的价值。分析无形资产的估值，巴菲特采用折扣现金流的计算模式。无论如何，无形资产的难处，就是有太多变化因子影响估值。这就是许多投资者无法学习巴菲特的地方。如果自己本身不具备这些条件，确认公司的赚钱能力，贸贸然的大量集中投资，风险自然是不言而喻。

说到这里，有点远离了我要探讨的事情。不管投资者如何投资，那么要如何确保自己的市价会长期高于市场呢？

根据我的观察，我察觉了一些微妙的差异。

许多价值投资者过于主观和固执。发现了一些有价值的公司，就罔顾了其在市场的价值。企业的价值和市场的价值（市值）是不一样的2回事。就是因为市值未必反映企业的价值，价值投资者才有机会找到价格被低估的上市公司。我要探讨的是，有时价值投资者认为市场应该给与的合理价值，只是一厢情愿的想法。市场根本不会调整某些公司的价格，即使你个人坚持它被低估了。

通常，市场会根据PE 或 NTA 来给一家公司估值。例如，过去一年来，我们看到了市场调整了手套股的PE。以前是25倍，现在是10倍左右。你认为它被低估了吗？如果你继续持有，市场不肯提高手套股的PE，到最后投资者希望得到的回报，将会是零。因为手套股的股息很低，股价不增长，就不会为投资者带来任何回报了。不管大家如何计算公司的价值，市场会在长期根据这些价值，给与一家公司特定的报价。

为了容易探讨，大家可以先参考以下的例子：

举个例子：
A 公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM1 的估值。如果内在价值成长到了RM2，短期内，市场先生可以错误的报价，长期后（3到5年），市场先生一定会把它的市价调整为RM2。

B公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM0.80 的价格。如果内在价值成长到了RM2，长期后，市场先生也只会把B公司调整为RM1.60 （20%）的折价。如果B 公司一直维持内在价值RM1，即使长期，股价也是RM0.80。 B公司不会和A公司有同样幅度的股价增长。

C公司的内在价值是RM1。长期来，市场先生一样给与RM1 的价格。可是突然间，公司的盈利前景出现状况，不被看好，市场先生就给了RM0.50的报价。如果这起突发事件可以被肯定，在长期不会影响公司的内在价值，那么不用多久，这家公司的股票就会涨至少50%，回到RM1左右。而且由于公司的业绩波动幅度大，市场还可能会给以错误的估值，短期内股价甚至会高于RM1。

如果你投资了B 公司，却期待会有和A 公司一样的回报，注定最后要失望了。最担心的一种情况是，投资者认为Z公司的内在价值是RM1 ，市场应该给与RM1 的价格。可是市场长期给与的报价是RM0.50 。如果投资者在RM0.80 买进，还是要长期忍受RM0.30 的亏损。为何会有这样的情形呢？我希望用自己的亲身经验来说明。我以RM0.25买入K公司，我计算它的合理价值应该在RM0.35 左右。可是它的股价却持续滑落，一直到RM0.12（买入价的一半）。股价只是内在价值的3分1 ，是否应该有很大的安全空间呢？ 当然不对！ 因为它的管理层没有诚信，会替它的内在价值减分！如果K公司长期处于RM0.12 的股价，就说明了这个管理层受到市场的排斥，只会给与内在价值的3分之一的报价！大家看出了复杂的地方吗？ 原来管理层（无形资产）也会直接影响市场给与企业的估值。这也许是为何Graham 坚持庞大的安全空间和分散投资，因为他没有考量无形资产/负债的影响。我把烂管理层定为 “无形负债”。

在《致股东大会的信》里，巴菲特就曾经说过他偏向于投资市场报价为1：1的股票。他只会在股价低于内在价值的60% （“以40sen购买价值$1的资产”），有庞大的安全空间，才会大量投资。例如：中石油。不过，由于芒格的影响，巴菲特也以折扣现金流的方式（Discounted CashFlow）买入McD，Coca-cola 等。

所以，问题有 2 个，就是如何计算公司的内在价值 ？ （充满不确定性）
和市场普遍会如何给于一家公司估值？

第一点，有空时，我可以再分享自己的心得。关于第二点，是我目前未知的。我只能通过一些往年的数据参考市场的报价，从而预测以后的报价 （前提是公司的竞争力和品牌没有改变）。

由于一些无形的因素，例如公司的管理层，竞争力，品牌等，会影响一家公司的估值。如果我要长期投资（Buy and Hold ), 我发现自己不可以持续的使用有形资产的投资法（Graham的方式）。我必须投资于无形资产，因为持久竞争力才是长期投资的唯一安全空间。问题就在于，如何克服计算无形资产的确定性因子。由于我正要走向这条路，所以目前实在没有心得可以分享。也许改天成功了，可以和大家探讨更多的事情。

对于处于负回报的价值投资者，我的劝告是必须探讨一些无形资产的因子，是否影响了市场给于你企业的报价。不要只是由有形资产来决定价格，也许你忽略了一些客观的因素。

总结而言，我还是发掘了投资于无形资产的优势。所以，决定把我投资，从分散改为集中，从投资有形资产，改为投

不要做银行的大儿子

我一向来主张不要把闲置的钱放在银行做定期存款，而应该要做的就是拿去投资。虽然我主张尽可能的把所以闲置的钱拿去投资，但这不意味着我们的银行户口里不用多少有点钱。我认为那些还单身寡人的，只要存个约3个月的生活开支费用供紧急时候使用就可以了！至于已经成家有老婆孩子的，则储备约6个月的资金在银行就没问题了，多余的钱就拿去投资。

无可否认的，定期存款给一般大众很大的安全感。不过，这种安全感只能在短期内给你这种感觉，时间一长它将会是你的梦魇，因为我们大家都知道，通货膨胀率永远都比定存利率快很多。放在银行的钱，每年只会为你在本金上增加个2.75%，而你的本金在通膨率的侵袭下，购买力已有所下滑。

打个比喻，你存了一万令吉做定存，年利率为2.75%，当年的实际通膨率为6%。一年过后，虽然表面上你的定存结余是10275令吉，不过因为通膨的关系，你这笔钱的实际购买里已经不到一万令吉。

另一方面，如果你把这一万令吉拿去投资在一间年年赚钱的公司股票，每年的股息也是和定存一样就好。虽然通膨造成物价上扬，不过公司售卖的产品价格也会跟着调升，以保持公司的赚幅，所以盈利方面还是会稳步上升。盈利不错，除了派发的股息会增加之外，公司股价自然会慢慢上升，这种结果是双面的。

存放在银行的存款是固定的，它不会随着任何事物而变动，存户得到的就是每年到期的利息。而把钱投资在股票上，本金会跟随的股价的波动而增加或减少。也许因为本金的波动，使到本来风险承受度就不高的普罗大众心甘情愿的辛辛苦苦赚来的血汗钱，被通膨这支猛兽侵略。

其实，在我们的周围有很多赚钱的机会，在市面上也是有很多的投资工具，只要我们多放点心去研究、了解，投资的风险就会大大降低。

钱的三种用途

假如你手头有1万元，你会怎样用它？
用钱也好像赚钱一样，花样百出。怎样用法，是个人的选择，无所谓好不。

对我来说，钱的用途有三。

第一种：存银行，这是下策。
理由：通货膨胀率高过银行定期存款利率。把钱长期存放银行，最后得不偿失。
是的，存款人是会得到一点利息。但在现实生活中，发达的多数是付利息的人，因为他们懂得利用别人的钱去赚钱。
收利息人很少有发达的，因为他只懂得利用自己的钱去赚钱，自己的钱有限，所得回酬微不足道，怎能发达？
做生意、投资而发达的人，我见得多了，可从来没听说过有靠利息收入而发达的。
投资家向银行借钱投资，获丰厚回酬而致富，所借的正是你存在银行的钱，你为什么不自己投资而致富？
长期把钱存放银行，吃亏的既然是存款人，为什么还有那么多人排除去存款？
答案是（1）不懂得投资；（2）因为害怕失掉。
钱赚来不易，害怕失掉它，这是投资的最大心理障碍。
吃亏总比亏掉好，所以大部份人选择定存。

第二种：花掉，这是中策。
三十年前，7万令吉就可以买到一间独立式洋楼。
三十年后的今天，7万令吉只够买一间廉价屋。
通货膨胀是金钱之大敌，它在人们不知不觉中，吃掉金钱的价值。
如果你不会投资，与其把钱长期存在银行，不如把钱花掉更合算。
同样数目的钱，现在所能买到的东西，肯定比将来的多。

第三种：投资，这是上策。
把钱投资在可以增值的资产，或是可以使钱生子又生孙的事业上，似雪球般越滚越大，抵消通膨而有余。
钱永远不够
你只应把相当于六个月生活费的钱存放在银行，其余的应全部用来投资。
一有多余的钱就投资，不要等待存到所谓“足够”时才投资。因为钱永远是不够的。
切勿把钱花在购买消费性的资产上，如汽车，它的贬值比货币的贬值更快，你会遭受通膨加贬值的双重损失。

采用上策，你有机会成为富人。
采用中策，你享受了人生。
采用下策，你注定一辈子平凡。

你属于那一种人，决定于你采用何“策”

投资大师也犯错（9） 彼得·林奇：管好情绪

彼得·林奇（Peter Lynch）虽然是投资市场中的大师级人物，他曾说，一个投资者之所以能获得骄人成就，最大的不同就在于成功的投资者能够把握好自己的心态。

他认为，一个投资者如果在情绪上失控，那么他的投资就会带来危险。

彼得·林奇之所以这样肯定“情绪”在投资中的重要地位，是因为他自己曾经因为情绪失控而酿成过大祸。

1987年，对彼得·林奇是一个特殊的年份，因为当时全美国的经济稳定向上，股市也持续着乐观的趋势。

他凭直觉主观地认为，当时股市大盘短时间内不会产生巨大的波动。

于是，他大胆地投资，基金配置几乎达到了满仓。

彼得·林奇也认为，不会出现什么意料之外的事情，于是就放心出门度假去了。

结果，就在他高高兴兴地在外地度假时，股市大盘突然暴跌，但听到这个消息后，他甚至没有缓过神来。

接着，彼得·林奇就接到通知，他的基金被大量赎回。

手忙脚乱

为了把手头还在迅速下跌的股票变成现金，他很狼狈地不停变卖股票，结果他的投资形成恶性循环，他把该卖的和不该卖的全都一股脑卖了。

很显然，这个时候彼得·林奇的情绪又从过度的放松，突然转变成了过度紧张的情绪上的盲点。

当时的他，完全失去平时的从容和睿智，开始手忙脚乱起来，结果，他在短短的时间内，就为自己不合理的情绪波动付出了高达10亿美元代价。

这次教训让他感悟颇深，了解到自己是栽在自己的情绪上，经过反思，他总结出了三条投资必须遵守的原则。

1. 优秀的投资者，必须时刻保持冷静。

2. 优秀的投资者，必须要有耐心。

3. 优秀的投资者，必须让自己保持理性。
●南洋商报

养成投资成功的习惯

影响一个人成功或失败的因素很多，其中之一就是他的习惯。

习惯是一个人重复做同一个动作所形成的，做得多了，就在不知不觉中成为他的身心的一部份，所谓习惯成自然是也。

养成习惯之后，当他处在同一个环境中时，他的潜意识就会指示他做同样的动作，他在不假思索的情况下去做，做得多了，就变成上瘾，一旦上瘾，就很难改掉，故习惯可改，上瘾难戒。

从“瘾”字的部首为“疒”，可以看出“瘾”是一种病态，除非有巨大的决心，瘾将陪一个人走完他痛苦的一生。

习惯有好坏之分，好的习惯使你一生受惠，坏的习惯戕害你一生。就以股票投资来说，如果你养成坏的投资习惯，而这习惯又慢慢的发展成“瘾”，那么你就不可能投资成功，最好的选择是退出股市。

天堂地狱一念间

正如我所说的，习惯未到上瘾的地步，是有可救之药的。如果你想在股市成功，请你现在就下决心，改掉使你失败的投资习惯。

改掉习惯的最好方法，就是以好的习惯代替坏的习惯。

因为在驱除坏习惯之后所留下的真空，如果没有新的东西填满它的话，坏习惯会故态复萌，重新抬头，那时要再扑灭它，就要有更大的决心，成功的机会就降低了。

所以，改掉坏习惯和培养好习惯，必须同步就行，才能奏效，使你的投资走上成功大道。

首先你一定要检讨你自己，你在股市一、二十年，竟然一无所获，以至搞到焦头烂额，足以证明你现在所用的方法是错误的，如果经过一、二十年都还赚不到钱，除非你改弦易辙，你不可能在股市赚钱，那是肯定的。

股市本身是中性的，如果你态度正确，股市将是一座金矿，如果你态度错误，股市将是你的坟墓。是走向天堂还是地狱，只是一念之间而已。

改掉坏习惯，从养成好习惯开始。

习惯1 买卖不应频仍

第一个导致大多数股票投资者失败的坏习惯，就是买卖过于频仍。

大部份人都有一种错误的想法，以为买卖越多，动作越快，赚钱就越多，殊不知适得其反。在股市中越活跃的人，越难赚钱，在股市中被烧伤手的都是那些抢进杀出的投机客。

股市中的“过动儿”，都是玩短线的投机客，短线投机必须有预测股市动向的能力，才有可能获利，而要预测短期股市的动向，几乎是不可能的事。

是的，预测偶尔会准确，但长期来说，失败的巴仙率肯定远远的超过成功率，如果你在股市中进出一、二十年，仍无法藉此累积财富，就证明此路不通，这是一条死胡同，越早离开对你越有利。

动作越少越好

有些人在股市中，动作频仍，养成了天天抢进杀出的习惯，到达了“成瘾”的地步，不买不卖，周身不自在。

尤其是在活跃的牛市中目睹“赌友”呼卢喝雉，他难耐寂寞，贪念顿起，就不知不觉加入战围，殊不知这是一条不归路，陷他自己和他的家人于万劫不复之地，实在可怜。

你如果想在股市赚钱，当务之急，就是马上减少交易的次数。

记住，动作越少越好，在股市累积财富的，都是不活跃的投资者。

马上戒掉短线投机的恶习，转而养成长期投资的好习惯，痛下决心，现在就改，不要等到明天，如果你找藉口，原谅自己，你将永远改不了。

习惯2 控制自己的情绪

第二个导致投资失败的坏习惯，就是不能控制你的情绪。

大部份失败者都是因为压制不了买进卖出的冲动。

他们的行动，是由情绪控制。

在熊市中，股价跌到离谱的低点，当股票价值被严重低估时，本来是最好的买进机会，但他们的心，被恐惧所笼罩，使他不敢买进，使买进良机，与他擦身而过。

在牛市中，股价已登峰造极，股票价值已被严重高估，原本是最好的卖出时机，但他抑制不了贪婪的驱使，反而高价买进，使他成为“高买”的牺牲品。

不轻信消息

股票就是公司的股份，买股份就是与人合股做生意，参股之前必须慎重考虑，才作出决定。

如果你在牛气冲天，或在一知半解的人的推荐下，或是受到谣言的驱使，未作深入的考量，就贸贸然投入巨资，你不大可能成功。

无论消息多么好，你都不可冲动，把动作放慢一些，最好是走到股票行外面，吸一口新鲜空气，使你的情绪平静下来，使你的头脑清醒过来。

你也许会突然发现，那个“消息”其实是一个陷阱，太好的消息，通常都不是好消息，不可轻信。

你有买进的冲动，是因为你怕失去机会，其实，那是过虑，你的投资经验丰富后，你会发现，你所买进的为你赚取庞大盈利的，都是经过深入思考之后才买进的好股，很少是在仓促间买进的“明星股”。

请不用担心失去机会，因为只要股市存在，机会就存在，没有买到一只股票，焉知不是塞翁失马？

所以，不要急，慢慢选，细细挑，上市公司1000家，你一定可以买到你心仪的好股。

习惯3 只信事实 不信意见

第三个习惯是只相信“事实”，不相信“意见”。

“事实”是以确实的资料作后盾，“意见”往往是一种猜测。

这是一只好股，因为它有长久的盈利纪录，有合理的股息，稳健的财政情况，可靠的掌舵人等等，这些都是年报中白纸黑字印出来的，并不是猜测，根据“事实”作出决定，可以减低风险，提高成功率。

如果有人说这是一只“好股”，但没办法提出事实来证明，这是“意见”，意见往往是免费的，可能是好的，但在大多数情况下是含有毒素的、信不得。

巴菲特说：“你的决定是正确的，因为你是根据事实作出的。”

大马股市有400万股民，每一个人意见不同，所以有400万种意见，但大马有1000家上市公司，每家上市公司只有一套事实和数据。

一家公司绝对不能有两种事实和数据，否则，可能会面对除牌的惩罚，故事实和数据可靠，意见不可靠，投资所涉及的款额动辄以万令吉计，怎可根据不可靠的意见作出投资决定呢？

你不觉得很荒谬吗？很幼稚吗？

习惯4 靠人不如靠己

第四个习惯是靠自己，不靠别人。

大部份投资者都有一个弱点，就是总喜欢问别人股市会起吗？会跌吗？什么股值得买？什么时候该卖等等。

自己不动脑筋，以别人的意见为依归，殊不知那个“别人”也并不比他高明，结果是问道于盲。

自己动手做功课吧，那才是长久之计，临渊羡鱼，不如退而结网。不要向别人讨鱼吃，自己学习捕鱼，那才是治本之道。

全球有70亿人口，就有70亿张不同的面孔，你绝对无法在这个世界上找到一模一样的两张脸孔。

同样的，400万大马股民，每个人的年龄、性格、想法、教养、价值观、人生观、态度，甚至嗜好，都完全不同，所以，你应该确立一套适合你应用，为你带来绩效的投资法。

如果此法长期为你赚到钱，就表示你找到了你的秘诀，坚持下去，不要三心两意，不要舍弃你的强点而采用别人的弱点。

钱是要你自己去赚的，别人没有替你赚钱的义务。

你亏了本，你有切肤之痛，别人却毫无感觉，他为什么要花精神为你筹划赚钱呢？

路要你自己去走，别人不能代你走，天下没有免费的午餐，一分耕耘一分收获，要别人“多朗”你，对你的智力是一种侮辱。

基本面剖析

我常劝股友，在买进股票之前，一定要做足功课。

做功课就是Do your homework，从Homework这个Home（家）字，可以看出功课不是在课室，而是在家里做的。

在家里做功课，没有别人的督促和协助，必须独立研究。

这样可以养成独立思考的习惯，这是股票投资成功的先决条件。

多数成功的投资者，都是根据自己做功课的心得进行投资的，靠别人的“贴士”进行投资的，成功的少之又少。

先读懂投资资料

做功课的先决条件，是必须有读懂股票投资资料的能力。

股票资料包括年报、季报、股票分析报告、上市时发出的招股说明书、财经书籍、财经报章及杂志等。

要读懂这些资料，第一步就是要对财经、投资和经济的常用术语（Terminology or terms）和惯用词语，有明确的了解，这样才可以使你在阅读资料时，不但顺畅无阻，而且有深入的体会。

如果你对这类术语和惯用词语一知半解，你的吸收能力将大减，你很难在股票研究上登堂入室。

例如我们常常听到或读到：买股票最好买“基本面”强的股票，“基本面”就是Fundamental，到底“基本面”是指什么？

所谓“强劲”的“基本面”又是什么？

弄清楚术语含意

如果你没有明确的概念的话，你就不会知道“基本面”的重要性，在投资时也不会去理会“基本面”是否强劲。结果是所买的都是劣股，怎能赚钱？

所以，假如你有心研究股票的话，就一定要花时间和精神去弄清楚术语的含意。

你所花的精神和时间是值得的，因为你在弄明白术语以后，就一劳永逸的解决了阅读财经资讯难题，你会一辈子受用无穷，何乐而不为？

现在就让我们以“基本面”这个术语为例，说明了解术语的过程。

在英华大词典中，Fundamental作为形容词的含义为：基础的、基本的、根本的、重要的、更好的、主要的等。

作为名词是指原理、原则、基本、根本、基础等。

可见Fundamental就是一家公司赖以成功的最基本、最根本及最重要的因素，叫“基本面因素”。

计算出内在价值

梁孙健博士在他的著作《马星股市投资》（Stock Market Investment In Malaysia & Singapore）中，对Fundamental Approach（基本面研究）的解释为“仔细分析公司盈利及股息展望的投资法，基本面信徒相信他们可以根据此种分析，计算出一只股票的真实或内在价值。”

可见基本面的作用是计算股票的价值，这种投资法，叫“价值投资法”。

台湾出版的“财务金融辞典对Fundamental Analysis的解释为：“基本面分析，经由证券（股票）的基本因素所进行的价值分析，基本因素如：盈余、资本负债状况、经营管理效能等。

基本面分析的目的，是评估证券（股票）的真实价值，作为买卖该证券的依据。”

可见基本面又涉及企业的管理效益，侧重于财务评估。

Marsha Bertrand在他的著作Gathing Started in Inverstment Clubs对基本面分析（Fundamental Analysis）有颇为详细的解释：“根据公司的财报，过去的业绩表现及现有之策略，对股票将来的动向作出预测。”

分析财报作预测

“在基本面分析，我们审视公司的基本面。也就是说，我们分析公司的财报，以协助我们预测公司将来的盈利和股息。

基本面分析集中注意力于以下各点：盈利、现金流、投资回报，以确定股票的价格是否已反映公司的真实价值。

发掘价值低估股

这些资料显示公司将来在业绩和股价方面的表现。基本面分析有助于我们发掘价值被低估的股票，希望将来股价会上升。”

该书列出辨认基本面强弱的8个标准，为了使大家对基本面有具体的认识，让我们将每个标准分为1、2、3分。积分越高，表示基本面越强。

如果积分是在8以下，表示基本面孱弱，不值得投资；如果是在8至16之间，表示中等，是否值得投资，决定于基本面以外的因素；如果积分在16至24之间，表示基本面强劲，可以投资。

辨认基本面强弱八大标准:

为了使大家易于掌握起见，我信手拈来，以佳杰科技（ECS ITC BHD）为实例，加以说明。

标准一：流动比率（Current Ratio）

流动资产（Current Assets）为一年内可以化为现金的资产，流动负债（Current Liabilities）为一年中必须偿还的负债。

流动比率是流动资产÷流动负债所得出的比值，越高越好。

佳杰科技在今年3月31日首季结账时的流动比率为306（百万）÷156（百万）=1.96，远远超过一倍，属于超强，此标准应得3分。

标准二：营运资本（Working Capital）

以流动资产减流动负债得之，佳杰科技在今年3月31日时的营运资本为306（百万）-156（百万）=150（百万），足以应付营业所需的资金而有余。

难怪该公司完全没有负债，手头还有4000万令吉现金。

此标准应得3分。

标准三：负债对股东基金比率 （Debt-To-Equity Ratio）

总负债除以股东基金所得比率，数目越小，表示该公司主要是靠现有资金而不是靠借贷做生意，故数字越小越好。

佳杰科技的负债对股东基金比率为：150（百万）÷154（百万）=1。财务稳如泰山，应得3分。

标准四：每股净利（EPS）

每年净利除以股数得之，越高越好。

佳杰科技去年每股净利为20.70仙，属于中等，应得2分。（我认为每股净利要超过30仙才属上等）。

标准五：本益比（PER）

股价除以每股净利，为赚回投资额所需的年数。

以佳杰1令吉40仙的股价计算，目前的本益比为RM1.40÷0.257=5.5（倍），国际的本益比标准通常为10倍，佳杰5.5倍的本益比偏低，应得3分。

标准六：股东基金回报率（Return On Quity，即ROE）

每年净利除以股东基金的得数。

此比率是用来测试管理效率，越高越好。

佳杰科技去年净赚2900万令吉，股东基金为1亿4700万令吉，故股东基金回报率为29（百万）÷147（百万）=19.7%，比银行定期存款3%高数倍，应得3分。

标准七：周息率（D/Y）

每股股息除以股价的得数。

周息率通常以净股息为计算标准。

佳杰科技去年派净股息8仙，以1令吉40仙的股价计算，周息率为8仙÷140仙=5.7%，比银行定存利息3%几乎高一倍，应得3分。

标准八：每股净有形资产价值（NTA）

股东基金除以股数得之。

佳杰科技的每股净有形资产价值为RM147（百万）÷120（百万股）=RM1.23，略低于股票市价，应得2分。

总结这八个标准，佳杰科技取得24分中的22分，可说是基本面很强的公司。

佳杰科技是四海栈张氏家族所控制，已有25年的历史，代理全球30多家电脑及手机公司的产品，分销点多达2500家。

企业的基本面有如建筑物的地基，基本面强表示地基坚稳，经得起狂风暴雨的袭击。

在买进之前，如果能照以上方法做功课，找出股票基本面的强弱，可以减低风险。减低风险，等于提高胜算。

大众信托基金

投资就是对未来的一种信念。我们之所以把钱交给一间公司，是因为我们相信，或者至少我们希望他们能尽所能、尽全力，使我们的投资得到高额回报。我们之所以购买大众信托基金，因为我们相信大众信托基金的经理们远比其他基金的经理好，因此间接地降低我们的投资风险。


人们常常害怕风险，但却想要高回酬。试问天下有白吃的午餐吗？在未来，是不是会出现不可预见的经济危机，使经济严重地衰退，以至于彻底摧毁我们对投资的信心？有可能。风平浪静往往会使我们失去对风暴的警觉。在长长的金融投资历史中，不时地会出现乐观的投资者将金融资产的价格推高至一个非理性的高度，而他们则掉进投机的旋涡，不能自拔，最终遭到惨重的失败。投资是不确定的。但作为一个长期投资者，我们不能让这种可能性阻挡我们进入市场。因为没有风险，就没有收益。


要投资成功，首先必须是一个长期投资者。从短期来看，股票市场和债眷市场变化莫测。但从长期收益和风险的比较看来，股票市场和债眷市场的发展十分稳定，长期投资一定会取得成功。别再犹豫了，越早投资大众信托基金，你越早可以安稳的享受生活。切记时间就是金钱。若有疑问，欢迎随时联络我。 ：）

邓普顿十大投资法则

最近东方财经连载了邓普顿十大投资法则的文章，觉得相当不错，可以让大家思考是否对自己有益。所以就把文章弄简短后贴在这里。

（一）
当所有人都看好这个市场时，你就该离开。
记住：赚钱的永远是少数人

这句话形象地说明了逆向思维的重要性。
多年资本市场的实践告诉我们，在一个有风险的投资市场中，少数人赚钱是一条永恒的规律，多数人只是参与或者赔本。
在这种情况下，如何成为少数人，成为少数的赚钱者，一个简单易行的方法，就是和大多数人保持对立，采取人弃我取，人取我弃的操作策略。


（二）
不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。

眼光再好的分析师，也有判断失误的时候，所谓天有不测风云，如果把所有的资金都集中投资到一项个股上，一旦不测就会给自己带来很大的损失。
相反，如果采用分散投资的方法，即便局部出现意外，也能保全多数，因此专家理财，分散投资已经成为投信券商投资者的两大铁律。


（三）
要获超额收益，选择新兴市场

就像一个人，成长最快的并不是成年阶段，而是婴幼儿和青少年阶段。因此，投资发展中国家和新兴市场，往往能够分享经济快速发展所带来的成果，获得比全球一般发展速度更高的收益。


（四）
选择股票的最终目标 – 了解企业的团队

俗语说：人是决定一切的因素，世界上有了人，世界才变得精彩。每个人，由于成长环境、社会阅历各不相同，因此都有自己的脾气秉性和处事原则，一个积极向上、团结和谐、敬业守信的经营团队，是企业成功的首要前提。至于如何考察企业团队，可以观察他们以前说过什么，做过什么，效果如何？经营团队是否相对稳定，有没有前科劣迹，也可以通过深入的拜访，了解他们的经营理念、营运目标、乃至人格、产业所面临的挑战等，这些都是重要的观察因素。


（五）
用FELT选择股票

所谓FELT就是 – Fair、Efficient、Liquid、Transparent。
即在投资任何股票之前，都应该审视股价是否合理（Fair），股市是否有效率交易（Efficient），股票是否具有流动性（Liquid），上市公司财务报表是否透明（Transparent），这就是选择股票的四个方面。


（六）
危机 – 往往蕴藏投资机会

在现实生活中，危机潜藏投资机会。在危机出现的后期，由于持续下跌，引发市场恐慌，在强大的作空惯性下，出现矫枉过正、价值低估的现象。而价值低估，在投资领域即意味著投资机会。危机的出现，能够引发人们的忧患意识、发愤意识，激励人们更加努力工作，创造更多的社会财富和投资机会。


（七）
资产净值是投资决策有效依据

资产净值是指投资对象（上市公司）的总资产价值减去总负债所得的净值，除以企业发行在外的总股本，如果这一数值高于当前股价，说明股价处于价值低估状态，未来具有上涨潜力，值得投资，反之，则是价值高估，没有投资价值。
使用这种方法，需要注意两个前提，一是资产评估一定要客观、准确，如果评估失真，净值不实，一旦清盘可能就无法实现原先资产净值。二是以实物资产的评估为主，对品牌、商誉等无形资产尽量不要考虑，因为无形资产的波动性、不确定性很大，容易带来投资风险。


（八）
了解游戏规则 – 进入投资市场的前提

不同的国家、不同的市场，有着各不相同的市场制度和交易规则，这是因为各个市场有着各不相同的市场基础和人文环境。对于投资者来说，在进场前，首先要事先了解各国的交易投信券商和各项制度，正所谓适者生存。这个原则尤其适用于新兴国家和新兴市场，因为他们的制度不成熟、法律规章不完善，而且游戏规则多变，对于资讯掌握不充分的投资者，无疑具有很大的风险。
如果普通投资者无法做到这一点，而又想参与这些市场，可以进行间接投资，选择具有充分资讯、专家代为操作和管理的新兴市场共同基金进行投资。


（九）
金子通常埋在沙砾下面

这一法则是告诫大家不要被表面印象所迷惑，要善于发现在平庸表面下的闪亮个体，善于挖掘并把握他们。
对于资本市场而言，限于我们的认识局限，往往对某一地区和某一市场只有一个相对模糊的总体印象，而缺乏更加深入的了解和分析，但其中却往往隐含了一些高成长的企业。因此，作为一个成功的投资者，要善于沙里淘金，发现有潜力的公司。其实，资本市场的投资，本身就具有很强的辩证性，只要你不是买在绝对低点，抛在绝对高点，都会引来深深的后悔，但不久随着市场的转变，你又破涕为笑了。


（十）
技术分析并非最重要

技术分析只是所有分析方法中的一部分，而不是全部，尤其在新兴市场中，技术分析方法更是一种相对次要的、补助性的分析方法，只有当政策面、资金面、基本面等因素相对稳定的情况下，技术面才会发挥阶段性作用。
投资的真正落脚点还在于具体个股上面，而个股的选择主要依赖于企业的基本面，如何准确掌握企业基本状况及动态，关键的就是做好实地调研。