1、保本
炒股是用钱赚钱的行业。一旦你的本金没有了，你就失业了。无论你明天见到多么好的机会，手头没有本金，你只能干着急。几乎所有的行家，他们的炒股的建议便是尽量保住你的本金。而做到保本的办法只有两个：一，快速止损；二，别一次下注太多。
炒过股票的朋友都有这样的经历：亏小钱时割点肉容易，亏大钱时割肉就十分困难。这是人性的自然反应。在一项投资上亏太多钱的话，对你的自信心会有极大的打击。你如果有一定的炒股经历，必然同时拥有赚钱和亏钱的经验。赚钱时你有什么感觉？通常你会在内心指责自己为什么开始的时候不多买一些，下次碰到“应该会赚大钱”的机会，你自然就会下大注。这是极期危险的。在炒股这一行，没有什么是百分之百的。如果第一手进货太多，一旦股票下跌，噩梦就开始了。每天下跌，你希望这是最后一天；有时小小的反弹，你就把它看成大起的前兆；很快这只股票可能跌得更低，你的心又往下沉。你失去理性判断的能力。人性共通，我算是这些经历的过来人，其痛深切。
具体的做法就是分层下注。你如果预备买1000股某只股票，第一手别买1000股，先买200股试试，看看股票的运动是否符合你的预想，然后再决定下一步怎么做。如果不对，尽速止损。如果一切正常，再进400股，结果又理想的话，买足1000股。
由于股票的运动没有定规，你不入场就不可能赚钱，而入场就有可能亏钱，所以承担多少风险便成为每位炒手头痛的事。索罗斯在他的自传中提到他对应承担多大风险最感头痛。解决这个问题并无任何捷径，只有靠你自己在实践中摸索对风险的承受力，不要超出这个界限。
然而什么是你对风险的承受力呢？最简单的方法就是问自己睡的好吗？如果你对某只股票担忧到睡不着，表示你承担了太大的风险。卖掉一部分股票，直到你觉得自己睡得好为止。
把“保本”这个概念牢牢地记在心里，你在炒股时每次犯错，你的体会就会深一层，时间一久，你就知道该怎样做了。
2、不断盈利
读者或许会嘲笑我起了这样的题目，炒股如果不是为了盈利，炒股干什么？难道吃饱了撑的不成？但你注意到“盈利”二字前是什么？是“不断”。在股票市场偶尔赚点钱不难，只要你运气好就可以了。难的是“不断”二字。有多少次你听到朋友说：“我今年不错，股票大市跌了20%，我只亏10%，我战胜了股市！”真的吗？任何专业的炒手，惟一该问的问题应该是我今年挣了多少？有谁听说过服装店老板说自己比隔壁店亏得少而洋洋得意的吗？但我常听到炒股的人居然会为亏钱而自豪！这其实便是炒股艰难的地方。看不见、摸不着的股票使一般人的判断力走了样。
要想在股市不断赚钱，除了知识和经验之外，就是必须忍耐，等待赚钱的时机。问问一般的股民，他们入市资金有多少买了股票？有多少是现金？你会很惊奇地发现，一般股民几乎把入市资金全部买了股票。不管是牛市还是熊市时，他们都是这样。这些人有一共同的想法：“我的钱是用来赚钱的”。读者们若有机会到赌场看看，就明白股民们为什么会这样做。赌客们站在赌台旁，一注都不肯放过，生怕下一手就是自己赢钱的机会。直到输完才会收手。你要明白一点：股市有时是完全无序的，你根本就不知股票下一步会怎样运动。就像你的女朋友生气时一样，你不知她在想什么？不知她要干什么？这时最佳的方法就是别惹她。在股票市场，就是你就别碰股票。
股票在大多时是有理性，有规律的。虽然每只股票的股性都不一样，但大同小异，你需要不断研究，不断观察，等你的经验积累到一定地步，就知道怎样顺势而行。等待、忍耐、观察，只有在股票的运动符合你的入场条件时才入场。只有这样，你才能够确定你入场的获胜概率大过50%。在这基础上，不断盈利才有可能。当然，千万别忘了保本。
3、赚大钱
给读者一道题：在你面前是两位炒手的交易记录。他们去年都翻了一倍，即100%的回报率。一位是常胜将军，他的交易全部赚钱，有买必赚，虽然每次赚的都不多，但他的交易记录密密麻麻的一大叠，积少成多，他赚了100%。另一们似乎运气不怎么样，交易中亏的次数多，赚的次数少。但他亏时亏的钱少，赚时赚的钱多，特别是有只股票卖出价较买入价升了四倍。算总账他也赚了100%。你怎么评价这两位股票炒手？
两人中的一位是运气很好的新手，另一位可是资深的专业炒手。你现在大概能够猜到哪位是哪位了吧？从他们的交易记录，你体会到什么了吗？在现实生活中，专业炒手的记录几乎都如上面所描述，他们明白股票买卖不可能每次都正确，那么在错误的时候为何要付大的代价？但在他们正确的时候，他们试图从中得到最大的利润。可是新手们往往相反，他们通常把赚钱的股票首先出手，满足于赚小钱，结果通常是手头有一大堆套牢的股票。想像你手里有10000元，你告诉自己要分散风险，每只股票只投1/10，即1000元，一年下来，五升五跌，五只股票跌了10%，四只升了10%，另外一只升了200%。那么一年下来，这10000元变成12900元，近30%的回报率。其中那只升了200%的股票是成功的决定性因素。炒过股的朋友，你赚过5元的股票升到15元吗？这样的机会多不多？但你抓到过多少？你是不是常常过早离场？使你过早离场的主要原因有两个：一，人好小便宜 ; 二，不够经验判断股票运运是否正常。得到便宜是很愉快的，每次卖掉赚钱的股票你都觉得自己是炒股天才，想上酒店庆贺一番。你总是试图重复这类愉快的经验。所以我们看到新手赚钱时通常只赚小钱。
话又说回来，如果你知道5元的股票会升到15元，你也决不会提早离场的。问题是你不能确定。这便涉及股票运动是否正常的判定问题。在这里我要强调的是：只要股票运动正常，便必须按兵不动。炒股高手利弗莫尔特别指明，他炒股的秘诀不是他怎样思考，而是他在买对了的时候能够把股捂住。另一点要强调的是：如果你确定股票运动正常，你的胜算很大，这时你应该在这只股票上适当加大下注的比重。如果你的致胜概率是60%，你下10%的注，但经验告诉你这次的致胜概率是80%，你就应加注。从10%提高到30%甚至50%，从直觉上你能明白为什么应这么做。具体怎么下注的艺术请参考下面“资金管理”一节。
2012年2月10日星期五
资金管理-怎样在股市下注
败而不倒，这是做生意的最基本法则。朋友，你将省吃俭用省下的血汗钱投入股市，买了某公司的股票，成为那家公司的股东，你在投资生意。你投资股票和投资住家隔壁的小卖店并没有本质的区别，区别仅在于那家公司的股票公开挂牌上市了，你家隔壁小卖店的股票未曾上市。如果小卖店的老板请你投点资，你会怎么思考？你面临投不投资和投多少两个问题。如果不投资也就算了，如果决定投资的话，投多少就费思量了。
入市前先自问“我亏得起吗？”
一个人无论做什么投资，思考的第一个问题必须是：我亏得起吗？你如果有神气，在某单位有份待遇优厚的好差事，不用怕被炒鱿鱼，工资福利准时发，连擦屁股纸都会准时发到手里来，我恭喜你！你把用不完的钞票放进股市寻刺激，胜犹可喜，败亦不足忧，那么你不用考虑什么“败而不倒”之类的废话。但不幸你和我一样是位现挣现吃的穷小子，时时担忧下个月饭钱从哪里来的不幸人！假如败了，一家老小吃什么？“我亏得起吗？”这句话是沉甸甸的。
我在纽约做地产经纪人时的老板是台湾赴美的早期留学生。他在 70 年代末投房地产界，几年间风生水起，《纽约时报》都具专文介绍这位华裔地产新星。80 年代末期美国地产低潮，他被套牢，其间虽有小亏解套的机会，但大家知道，人有了一定地位，要亏钱认输是多么困难。最后他以破产告终，和自己的房子、车子挥手作别，不带走一片云彩，今天不知人在何方！他夫妻二人都是高级知识分子，很有教养，三个孩子也非常聪明懂事。我尊敬他们的为人，但他们做生意没有遵循 “适时止损”及“败而不倒”的原则，在生意场承担超出自己承受力的风险，运气好时流星一样升起，运气不好便如流星般消失。因为这家公司倒了，我才决定进商学院修习工商管理硕士学位。我现在还常常想起他们，希望他们今天的生活如意。
提高获胜概率
炒股是亏钱容易赚钱难的行业。假设你手上有10000元资本，亏掉50%后剩下5000元。但你要回到10000元，你必须赚100%，5000元要翻一倍才会回到10000元。任何有基本数学概念的人都知道100%的道路较50%来得漫长。股票当然更不例外。讨老婆的赌通常一生只赌一次，对那些赌两三回的人来说，通常是越赌越不如意，这超出本书的范围就不多讲了。对赌股票而言，赌的次数就更多了。对这类赌，久赌常胜的关键之一便是下好注。
怎样下注是艺术，没有绝对的是非之分。但有门科学叫概率，它对怎样完善下注艺术提供了科学的参考。我以下用生活的例子而不是抽象的数学公式来引导大家思考。
我们都知道抛硬币出现正面和反面的机会各是50%，即有一半的概率出正面，一半的概率出反面。假设你今天和一位朋友赌钱，抛硬币定胜负，出正面你赢1元，出反面你输1元，你们各拿1000元的本金来赌。这场赌博的结果很清楚，赌久了，谁也赢不了，谁都不会输。这是一场公平的游戏。突然你朋友建议说：从下一手起，出正面你赢9角5分，出反面你还是赔他1元。你还干吗？你当然不干，因为你知道被剃光头是迟早的事。反过来，朋友建议说出正面你赢1元，出反面你赔9角5分。你会怎么想？你会大声吼叫：好！因为这时你知道剃他光头只是迟早的事，你知道你赢定了。
现再假设这位朋友要提高赌注，每注500元，出正面你赢500元，出反面你输475元。概率没有改变，还是1：0.95，但赌注变了，从本金的1/1000提高到1/2。这时你有什么感觉？你还是知道赢的机会大过亏的机会，但你赢定的感觉没有了。你的本金只够赌两回，你的手开始冒汗。如果这1000元是你下个月的饭钱，你还敢赌吗？
上面的例子，你输赢的概率没有变化，但下注的数额变了，整个游戏的性质便发生了变化，你从赢定了变成了没有赢的把握。朋友，你炒了几年股票，觉得自己有经验了，你知道你的经验干什么用的吗？你的经验提高了你每次进场赢钱的概率！
我曾研究过美国赌场的游戏，每种游戏（老虎机除外）的赌场盈利仅1%-2%之间。即从概率上说，你每次下注100美元，只能拿回98至99美元，和中国买卖股票的手续费差不多。但概率上你每次下注都输一点，久赌必输的老人言就完全应验了。所以赌场不怕你赢钱，就怕你不来。
但就我的观察，一般的赌客带2000美元进场，通常不到半小时就剃光头回家。当时我觉得赌场真坑人，现在明白这些赌客其实太笨了。就算你不懂技巧乱下注，以通常最低额5美元的标准下注，2000美元够耗上两天，赌场包你吃住，就算当一次度假也不错。这些赌客赚钱的心太急，恨不得立即就赚得十万八万的，每注下的太大，结果也就可想而知。
现在你应该明白在股市不断赚钱的秘诀了：通过你自己的观察和研究，不断累积经验，将自己每次入场获胜的概率从50%提高到60%，甚至70%；而且每次进场不要下注太大，应只是本金的小部分。这样长期下来，你就能久赌必赢。
数学的道理是很明白的。每次下注应占本金总额的多少，决定于你的经验及对风险的承受能力，没有死定的百分比。你要记住财不入急门。我这里给个建议：新手的话，把本金分成6-8份，每次下其中一份。有了经验，慢慢地把份数减少。你如果有60%的胜算，下注的数额比你有80%的胜算时应该为少。至于你怎么知道有60%的胜算或80%的胜算，完全决定于你自己的经验。下注的数额和下注的时机也有密切的关系，怎样选择下注的数额将在第四章第一节另行讲述，希望读者结合起来看。
抓住正常运动中的股票
要完美地描述何时股票的运动正常是极其困难的。股票从来不按固定模式运动，就象你要完美地描述人的性格一样，你很难做到百分之百。这是一门艺术，不是科学。人在什么时候会生气？什么时候会高兴？因人而异，但大体上说，受到赞扬时会高兴，被指责时会生气。股票也是一样，被追捧时会升，被抛售时会跌，期间可能受一定程度的大户操作而改变升跌的形态，但总体趋势是不会改变的。经典的道氏理论特别强调了这一点。股票从来不是恒定不动的，它有时很活跃，有时很安静，要么上一下，要么下一点，在一固定的区间波动，一旦股票开始一个新的走势，它通常循着一条比较固定的路径运行。华尔街将这条线称为“最少阻力线”。就是说股票在这条线上行走时受到的阻力最少。
如果股票开始一个上升的走势，比如说准备从20元升到50元。你将发现走势开始的前几天，交易量突然增加，股价开始攀升，几天以后，升势停止，开始下跌。这是“正常”的获利回吐，下跌时的交易量较上升时显著减少。读者朋友，这个下调是很正常的，属正常运动，千万不要在这个时候将股票卖掉。如果这只股票具有上冲的潜力，你会发现在几天内股票又开始活跃，交易量又开始增加，上次“自然调低”所失去的“领土”应在短时间内收复，股票开始冲到新的高度。这次运动将持续一段时间，其间每日通常是收盘价高过开盘价，偶尔收盘价低过开盘价，其差额通常不大；交易量也不会有显著的变化，通常情况是减少。或迟或早，股票又会开始下跌，这是新一轮的“获利回吐”。这次获利回吐的股票运动和交易量的特点应该和第一次很相似。上述是股票走升势的正常运动。下面的图显示出它们应有的特点。
如果读者觉得还很抽象的话，我以下用数字来描述一遍，因为掌握股票正常运动的特点对炒股成功是极其重要的。在股票20元的时候，交易量增加，可以是平时的一两倍，股价从20元升到21，22，甚至27元。这几天的交易量较前段时间显著增加是其特征。到27元时升势可能停顿，随之开始下调，股价走势为27->26->24元。这段时间的交易量应较从20升到27元时的平均交易量为少，即股票从20->27元时买盘大过卖盘，从27->24元时的卖盘大过买盘。但这如果是正常的升势，从20->27->24这段时间总的买盘大过卖盘。在24元徘徊几天后，股票应开始上升，交易量又开始增加，这次上冲应很快超过27元，股价走势为24->25->27->35元。当股票冲到35元时，又开始停顿，随之下调，重复第一阶段的运动。这次下调同样应有交易量减少的特点。
一只正常运动的股票，每次上冲的强度通常较上一次更为猛烈。以我们这个例子，当股票再次冲破35元时，应很容易地直冲到45元或50元，其间不会感觉到有很大障碍。反调是正常的。一位专业炒手决不能在正常回调的时候被吓出场。入场后开始有利润了，每次回调都意味着纸上利润的减少。常人的第一感觉就是赶快卖掉获利。这是新手的显著特点。这也是新手很难在股市赚到大钱的原因。
炒手的任务不仅仅在于确认何时股票运动正常，同样重要的是要能认识股票何时运动不正常。股票这种前进两步、退后一步的过程可能延续一段时间，有时可能是很长的一段时间。这段时间炒手或许在精神上会松懈下来，这是要不得的。因为往往在你松懈下来的时候，股票的运动发生变化。股票缓缓地周期性上升，突然有一天，股票狂涨，从50元一下子升到55元，第二天升到62元，这两天交易量突然大增，但在第二天收市的前半小时股票从62元跌回58元收盘。第三天开市一样强劲，股票一下子升到64元，但第四天，股票似乎失去了冲劲，它跌回了61元。
注意危险信号
前述例子中，第四天股价跌回到 61 元，这是极其明确的危险信号，它告诉你：小心了，危险！在股票缓慢的上升过程中，它自然地升，自然地跌，突然某天大起大落，这是在正常上升过程中没有发生过的。一旦有不正常现象出现，炒手们必须特别留意。这时的正确做法，就是将这只股票脱手。
我是这样理解这一现象的：股票运动后面的主要力量是大户，这些大户通常是手握巨资的基金或保险公司等。当这些基金的管理人看好这只股票，开始吸纳，你将看到交易量上升，股价上升。通常这些基金管理人在吸纳股票时，并不希望引起大众的注意，所以这一过程通常是缓慢的，它不会上报纸或电视的头条。一旦这些大户吸股完毕，你通常会听到他们开始公开地推荐这些股票，引起大众的注意。这些大户们的信息通常较普通人灵通，他们也会很快看到公司有好消息公布，如开发成功新产品，盈利较预期为好等。等到这些大户觉得好消息已全部反映在股价之中，他们开始准备脱手。由于他们手中握有的股票数量通常很大，如果一下子砸进市场，市场根本承受不了，他们手中的股票很大部分只能在低价出手。为了解决这一问题，他们要找傻瓜用高价来承接这些股票。找傻瓜的最佳途径就是令股价暴升，暴升时通常伴随点好消息，如公司任命新董事长了，某证券商强力推荐该股票了等等。报纸电视整天重复这些消息，引发小股民峰拥入市。想想看，小股民因股价暴升而引发贪念入市时买的股票都是谁卖的？一旦大户找足傻瓜，全身而退，还去哪里找大买主把股价继续推高？
你现在明白了股票的正常运动及危险信号后面的理由了吗？我一直强调，炒股是艺术，不是科学。当不正常的信号灯亮起，是否表示这只股票就一定要下跌？答案是：“否！”没有人能够在任何时候百分之百地肯定股票明天会怎么样，也许暴升的理由是公司真的发明了长生不老药！你必须将股票的运动和公司的发展综合起来考虑。让我重复一次：炒股的最基本信条是在任何时候，你手上持有股票的上升潜力必须大过下跌的可能，否则你就不应留在手里。看到危险信号，表示你的获胜概率此时已不超出50%。
每位严肃的炒手都必须注意危险信号，但问题是在内心深处总有些奇怪的力量使他们在该卖出的时候提不起勇气这么做。或许是侥幸心理在作怪。在迟疑的这段时间，他们常看到股票又跌了好多点，这时他们会拍着脑袋，大骂自己傻瓜，同时发誓一旦股票一有反弹就走人，“股票跌了这么多，该会有个小反弹吧？”但反弹来到的时候，他们又忘记了自己的誓言，因为在他们眼睛里，这时股票的运动又开始“正常”起来。通常，这样的反弹仅是股票在下跌路上的喘气，它很快就要继续要走的路。人性有很多缺陷。人希望股票会怎么运动，认定股票会怎么运动，当股票的运动和预想不符合时，就会认为股市错了，自己没有错。但炒友们必须牢牢记住：股市从来都不错，它总是走自己要走的路，会错的只有人自己。你所能做的只有追随股市。见到危险信号，不要三心二意，不要存有幻想，把股票全部脱手。几天以后，也许一切又恢复正常，你一样可以重新入场。如果能这样做，你将发现你为自己省下了很多焦虑及学费。
华尔街流行的说法是这样的：你在铁路上漫步，见到火车向你冲来，你应该怎么办？你自然应该闪开一边，待火车离去后，你随时还可以重上铁道继续漫步。迟疑不决会危及生命的。在炒股上就是你的炒股生命。上述讲的是一个正常的股票升势所具有的特点。时间的跨度通常比较大，从几个月到几年都说不定。对一般的投资者，能抓住整个“势”的60%-70%就是相当不错的成绩。这也是一般投资者需掌握的。把时间的跨度缩短，我们就回到了技术分析基本知识的部分，判断何时股票的运动正常已经包括了那部分的内容，这里就不重复了。正确地感悟股票运动何时正常是最难学的，这也是炒股成功最关键的技巧之一。随着经验的增加，你的悟性越来越好，对股票运动的判断力越来越强，你就能将每次入场的获胜概率从50%提高到60%，甚至70%，慢慢地你就成了炒股专家。就我对这行的了解及体验，没有三年的全职经验连门都入不了。你要准备“熬”。
入市前先自问“我亏得起吗？”
一个人无论做什么投资，思考的第一个问题必须是：我亏得起吗？你如果有神气，在某单位有份待遇优厚的好差事，不用怕被炒鱿鱼，工资福利准时发，连擦屁股纸都会准时发到手里来，我恭喜你！你把用不完的钞票放进股市寻刺激，胜犹可喜，败亦不足忧，那么你不用考虑什么“败而不倒”之类的废话。但不幸你和我一样是位现挣现吃的穷小子，时时担忧下个月饭钱从哪里来的不幸人！假如败了，一家老小吃什么？“我亏得起吗？”这句话是沉甸甸的。
我在纽约做地产经纪人时的老板是台湾赴美的早期留学生。他在 70 年代末投房地产界，几年间风生水起，《纽约时报》都具专文介绍这位华裔地产新星。80 年代末期美国地产低潮，他被套牢，其间虽有小亏解套的机会，但大家知道，人有了一定地位，要亏钱认输是多么困难。最后他以破产告终，和自己的房子、车子挥手作别，不带走一片云彩，今天不知人在何方！他夫妻二人都是高级知识分子，很有教养，三个孩子也非常聪明懂事。我尊敬他们的为人，但他们做生意没有遵循 “适时止损”及“败而不倒”的原则，在生意场承担超出自己承受力的风险，运气好时流星一样升起，运气不好便如流星般消失。因为这家公司倒了，我才决定进商学院修习工商管理硕士学位。我现在还常常想起他们，希望他们今天的生活如意。
提高获胜概率
炒股是亏钱容易赚钱难的行业。假设你手上有10000元资本，亏掉50%后剩下5000元。但你要回到10000元，你必须赚100%，5000元要翻一倍才会回到10000元。任何有基本数学概念的人都知道100%的道路较50%来得漫长。股票当然更不例外。讨老婆的赌通常一生只赌一次，对那些赌两三回的人来说，通常是越赌越不如意，这超出本书的范围就不多讲了。对赌股票而言，赌的次数就更多了。对这类赌，久赌常胜的关键之一便是下好注。
怎样下注是艺术，没有绝对的是非之分。但有门科学叫概率，它对怎样完善下注艺术提供了科学的参考。我以下用生活的例子而不是抽象的数学公式来引导大家思考。
我们都知道抛硬币出现正面和反面的机会各是50%，即有一半的概率出正面，一半的概率出反面。假设你今天和一位朋友赌钱，抛硬币定胜负，出正面你赢1元，出反面你输1元，你们各拿1000元的本金来赌。这场赌博的结果很清楚，赌久了，谁也赢不了，谁都不会输。这是一场公平的游戏。突然你朋友建议说：从下一手起，出正面你赢9角5分，出反面你还是赔他1元。你还干吗？你当然不干，因为你知道被剃光头是迟早的事。反过来，朋友建议说出正面你赢1元，出反面你赔9角5分。你会怎么想？你会大声吼叫：好！因为这时你知道剃他光头只是迟早的事，你知道你赢定了。
现再假设这位朋友要提高赌注，每注500元，出正面你赢500元，出反面你输475元。概率没有改变，还是1：0.95，但赌注变了，从本金的1/1000提高到1/2。这时你有什么感觉？你还是知道赢的机会大过亏的机会，但你赢定的感觉没有了。你的本金只够赌两回，你的手开始冒汗。如果这1000元是你下个月的饭钱，你还敢赌吗？
上面的例子，你输赢的概率没有变化，但下注的数额变了，整个游戏的性质便发生了变化，你从赢定了变成了没有赢的把握。朋友，你炒了几年股票，觉得自己有经验了，你知道你的经验干什么用的吗？你的经验提高了你每次进场赢钱的概率！
我曾研究过美国赌场的游戏，每种游戏（老虎机除外）的赌场盈利仅1%-2%之间。即从概率上说，你每次下注100美元，只能拿回98至99美元，和中国买卖股票的手续费差不多。但概率上你每次下注都输一点，久赌必输的老人言就完全应验了。所以赌场不怕你赢钱，就怕你不来。
但就我的观察，一般的赌客带2000美元进场，通常不到半小时就剃光头回家。当时我觉得赌场真坑人，现在明白这些赌客其实太笨了。就算你不懂技巧乱下注，以通常最低额5美元的标准下注，2000美元够耗上两天，赌场包你吃住，就算当一次度假也不错。这些赌客赚钱的心太急，恨不得立即就赚得十万八万的，每注下的太大，结果也就可想而知。
现在你应该明白在股市不断赚钱的秘诀了：通过你自己的观察和研究，不断累积经验，将自己每次入场获胜的概率从50%提高到60%，甚至70%；而且每次进场不要下注太大，应只是本金的小部分。这样长期下来，你就能久赌必赢。
数学的道理是很明白的。每次下注应占本金总额的多少，决定于你的经验及对风险的承受能力，没有死定的百分比。你要记住财不入急门。我这里给个建议：新手的话，把本金分成6-8份，每次下其中一份。有了经验，慢慢地把份数减少。你如果有60%的胜算，下注的数额比你有80%的胜算时应该为少。至于你怎么知道有60%的胜算或80%的胜算，完全决定于你自己的经验。下注的数额和下注的时机也有密切的关系，怎样选择下注的数额将在第四章第一节另行讲述，希望读者结合起来看。
抓住正常运动中的股票
要完美地描述何时股票的运动正常是极其困难的。股票从来不按固定模式运动，就象你要完美地描述人的性格一样，你很难做到百分之百。这是一门艺术，不是科学。人在什么时候会生气？什么时候会高兴？因人而异，但大体上说，受到赞扬时会高兴，被指责时会生气。股票也是一样，被追捧时会升，被抛售时会跌，期间可能受一定程度的大户操作而改变升跌的形态，但总体趋势是不会改变的。经典的道氏理论特别强调了这一点。股票从来不是恒定不动的，它有时很活跃，有时很安静，要么上一下，要么下一点，在一固定的区间波动，一旦股票开始一个新的走势，它通常循着一条比较固定的路径运行。华尔街将这条线称为“最少阻力线”。就是说股票在这条线上行走时受到的阻力最少。
如果股票开始一个上升的走势，比如说准备从20元升到50元。你将发现走势开始的前几天，交易量突然增加，股价开始攀升，几天以后，升势停止，开始下跌。这是“正常”的获利回吐，下跌时的交易量较上升时显著减少。读者朋友，这个下调是很正常的，属正常运动，千万不要在这个时候将股票卖掉。如果这只股票具有上冲的潜力，你会发现在几天内股票又开始活跃，交易量又开始增加，上次“自然调低”所失去的“领土”应在短时间内收复，股票开始冲到新的高度。这次运动将持续一段时间，其间每日通常是收盘价高过开盘价，偶尔收盘价低过开盘价，其差额通常不大；交易量也不会有显著的变化，通常情况是减少。或迟或早，股票又会开始下跌，这是新一轮的“获利回吐”。这次获利回吐的股票运动和交易量的特点应该和第一次很相似。上述是股票走升势的正常运动。下面的图显示出它们应有的特点。
如果读者觉得还很抽象的话，我以下用数字来描述一遍，因为掌握股票正常运动的特点对炒股成功是极其重要的。在股票20元的时候，交易量增加，可以是平时的一两倍，股价从20元升到21，22，甚至27元。这几天的交易量较前段时间显著增加是其特征。到27元时升势可能停顿，随之开始下调，股价走势为27->26->24元。这段时间的交易量应较从20升到27元时的平均交易量为少，即股票从20->27元时买盘大过卖盘，从27->24元时的卖盘大过买盘。但这如果是正常的升势，从20->27->24这段时间总的买盘大过卖盘。在24元徘徊几天后，股票应开始上升，交易量又开始增加，这次上冲应很快超过27元，股价走势为24->25->27->35元。当股票冲到35元时，又开始停顿，随之下调，重复第一阶段的运动。这次下调同样应有交易量减少的特点。
一只正常运动的股票，每次上冲的强度通常较上一次更为猛烈。以我们这个例子，当股票再次冲破35元时，应很容易地直冲到45元或50元，其间不会感觉到有很大障碍。反调是正常的。一位专业炒手决不能在正常回调的时候被吓出场。入场后开始有利润了，每次回调都意味着纸上利润的减少。常人的第一感觉就是赶快卖掉获利。这是新手的显著特点。这也是新手很难在股市赚到大钱的原因。
炒手的任务不仅仅在于确认何时股票运动正常，同样重要的是要能认识股票何时运动不正常。股票这种前进两步、退后一步的过程可能延续一段时间，有时可能是很长的一段时间。这段时间炒手或许在精神上会松懈下来，这是要不得的。因为往往在你松懈下来的时候，股票的运动发生变化。股票缓缓地周期性上升，突然有一天，股票狂涨，从50元一下子升到55元，第二天升到62元，这两天交易量突然大增，但在第二天收市的前半小时股票从62元跌回58元收盘。第三天开市一样强劲，股票一下子升到64元，但第四天，股票似乎失去了冲劲，它跌回了61元。
注意危险信号
前述例子中，第四天股价跌回到 61 元，这是极其明确的危险信号，它告诉你：小心了，危险！在股票缓慢的上升过程中，它自然地升，自然地跌，突然某天大起大落，这是在正常上升过程中没有发生过的。一旦有不正常现象出现，炒手们必须特别留意。这时的正确做法，就是将这只股票脱手。
我是这样理解这一现象的：股票运动后面的主要力量是大户，这些大户通常是手握巨资的基金或保险公司等。当这些基金的管理人看好这只股票，开始吸纳，你将看到交易量上升，股价上升。通常这些基金管理人在吸纳股票时，并不希望引起大众的注意，所以这一过程通常是缓慢的，它不会上报纸或电视的头条。一旦这些大户吸股完毕，你通常会听到他们开始公开地推荐这些股票，引起大众的注意。这些大户们的信息通常较普通人灵通，他们也会很快看到公司有好消息公布，如开发成功新产品，盈利较预期为好等。等到这些大户觉得好消息已全部反映在股价之中，他们开始准备脱手。由于他们手中握有的股票数量通常很大，如果一下子砸进市场，市场根本承受不了，他们手中的股票很大部分只能在低价出手。为了解决这一问题，他们要找傻瓜用高价来承接这些股票。找傻瓜的最佳途径就是令股价暴升，暴升时通常伴随点好消息，如公司任命新董事长了，某证券商强力推荐该股票了等等。报纸电视整天重复这些消息，引发小股民峰拥入市。想想看，小股民因股价暴升而引发贪念入市时买的股票都是谁卖的？一旦大户找足傻瓜，全身而退，还去哪里找大买主把股价继续推高？
你现在明白了股票的正常运动及危险信号后面的理由了吗？我一直强调，炒股是艺术，不是科学。当不正常的信号灯亮起，是否表示这只股票就一定要下跌？答案是：“否！”没有人能够在任何时候百分之百地肯定股票明天会怎么样，也许暴升的理由是公司真的发明了长生不老药！你必须将股票的运动和公司的发展综合起来考虑。让我重复一次：炒股的最基本信条是在任何时候，你手上持有股票的上升潜力必须大过下跌的可能，否则你就不应留在手里。看到危险信号，表示你的获胜概率此时已不超出50%。
每位严肃的炒手都必须注意危险信号，但问题是在内心深处总有些奇怪的力量使他们在该卖出的时候提不起勇气这么做。或许是侥幸心理在作怪。在迟疑的这段时间，他们常看到股票又跌了好多点，这时他们会拍着脑袋，大骂自己傻瓜，同时发誓一旦股票一有反弹就走人，“股票跌了这么多，该会有个小反弹吧？”但反弹来到的时候，他们又忘记了自己的誓言，因为在他们眼睛里，这时股票的运动又开始“正常”起来。通常，这样的反弹仅是股票在下跌路上的喘气，它很快就要继续要走的路。人性有很多缺陷。人希望股票会怎么运动，认定股票会怎么运动，当股票的运动和预想不符合时，就会认为股市错了，自己没有错。但炒友们必须牢牢记住：股市从来都不错，它总是走自己要走的路，会错的只有人自己。你所能做的只有追随股市。见到危险信号，不要三心二意，不要存有幻想，把股票全部脱手。几天以后，也许一切又恢复正常，你一样可以重新入场。如果能这样做，你将发现你为自己省下了很多焦虑及学费。
华尔街流行的说法是这样的：你在铁路上漫步，见到火车向你冲来，你应该怎么办？你自然应该闪开一边，待火车离去后，你随时还可以重上铁道继续漫步。迟疑不决会危及生命的。在炒股上就是你的炒股生命。上述讲的是一个正常的股票升势所具有的特点。时间的跨度通常比较大，从几个月到几年都说不定。对一般的投资者，能抓住整个“势”的60%-70%就是相当不错的成绩。这也是一般投资者需掌握的。把时间的跨度缩短，我们就回到了技术分析基本知识的部分，判断何时股票的运动正常已经包括了那部分的内容，这里就不重复了。正确地感悟股票运动何时正常是最难学的，这也是炒股成功最关键的技巧之一。随着经验的增加，你的悟性越来越好，对股票运动的判断力越来越强，你就能将每次入场的获胜概率从50%提高到60%，甚至70%，慢慢地你就成了炒股专家。就我对这行的了解及体验，没有三年的全职经验连门都入不了。你要准备“熬”。
2012年2月9日星期四
以投资者的眼光看世界
即使你不是在上市公司里面做事，你也可以从顾客的角度来观察上市公司的动向。
每次你逛街或买眼镜时，你都在吸收有价值的投资资讯。
浏览一下，你就知道那些畅销，那些销路不好。
观察一下你的朋友，你就知道买那一种电脑，喝那一种饮料，在那里看电影，看什么电视节目，到处都可以找到如何买到好股票的线索。
令人惊异的是，多数的人都没有注意到这些线索。
数以万计各行各业的人，每天和那些具备潜在投资机会的公司接触，却不会善用这种优势。
例如，医生知道哪家药厂的药最好，但他们却不一定去买医药类股。
银行家知道哪家银行最具竞争力，却不一定买银行类股。
商店经理或购物中心管理人员，有办法看到每个月的销售量，他们一定知道哪家零售商卖得最好，然而，有多少购物中心的经理是靠投资零售商的股票而致富？
一旦你开始用投资者的眼光来看世界，就会发现到处都是潜在的投资机会。
一家公司的产品畅销，并不代表我们就一定该买这支股票，投资以前，还有必须掌握更多资讯。
这家公司是否妥善应用现金？公司有多少负债？业绩成长率如何？该公司以往获利情形及未获利能力等。
此外，投资人也需要去评估这家公司的股价是否合理？高公司股利分配情形如何？更要知道企业盈利，营运状况等。
这些都是选股者不可忽略的重要数字。
交易市场上有那么多家上市公司，没有任何人能够完全掌握所有公司的动向，所以，不论专家或业余人士，都只能把焦点集中在某类公司上。
例如，有些投资人只买那些公司分配股利愈来愈多的股票；有人只注意那些每年获利成长20%的股票。
投资不是一门单纯的科学，所以，不论你研究得多深入，或了解该公司的过去表现，都无法准确论断其未来的表现，未来的事只能预测。
投资人所能做的，只是挑个比较便宜的股票，然后密切注意公司相关的任何消息，再运用你的知识，把投资风险降到最低。
每次你逛街或买眼镜时，你都在吸收有价值的投资资讯。
浏览一下，你就知道那些畅销，那些销路不好。
观察一下你的朋友，你就知道买那一种电脑，喝那一种饮料，在那里看电影，看什么电视节目，到处都可以找到如何买到好股票的线索。
令人惊异的是，多数的人都没有注意到这些线索。
数以万计各行各业的人，每天和那些具备潜在投资机会的公司接触，却不会善用这种优势。
例如，医生知道哪家药厂的药最好，但他们却不一定去买医药类股。
银行家知道哪家银行最具竞争力，却不一定买银行类股。
商店经理或购物中心管理人员，有办法看到每个月的销售量，他们一定知道哪家零售商卖得最好，然而，有多少购物中心的经理是靠投资零售商的股票而致富？
一旦你开始用投资者的眼光来看世界，就会发现到处都是潜在的投资机会。
一家公司的产品畅销，并不代表我们就一定该买这支股票，投资以前，还有必须掌握更多资讯。
这家公司是否妥善应用现金？公司有多少负债？业绩成长率如何？该公司以往获利情形及未获利能力等。
此外，投资人也需要去评估这家公司的股价是否合理？高公司股利分配情形如何？更要知道企业盈利，营运状况等。
这些都是选股者不可忽略的重要数字。
交易市场上有那么多家上市公司，没有任何人能够完全掌握所有公司的动向，所以，不论专家或业余人士，都只能把焦点集中在某类公司上。
例如，有些投资人只买那些公司分配股利愈来愈多的股票；有人只注意那些每年获利成长20%的股票。
投资不是一门单纯的科学，所以，不论你研究得多深入，或了解该公司的过去表现，都无法准确论断其未来的表现，未来的事只能预测。
投资人所能做的，只是挑个比较便宜的股票，然后密切注意公司相关的任何消息，再运用你的知识，把投资风险降到最低。
2011年12月17日星期六
价值投资的赚钱方法
如果我认同股价是操纵在众多基金经理的手中，（基本上，我是认同的），我认为，有一点永远不会改变，就是股市永远是不可测的。
其实，在阅读林区的许多著作时，就看到他认为，股价是操纵在基金的手上的。
那时，我就开始思考，如果自己认真投资，应该怎么做。
简单的选择，应该是
1。随波逐流 -- 只买基金看好的股只
2。反向操作 -- 只买没有基金大量买进的股
我认为1，不实际，不适合散户操作，或者不是我可以运用的法则。首先，我不是知道内幕的人。我所从事的行业，根本和基金无关，更加没有能力解读基金的走 向，因为我不会任何的图表。如果我只买基金买入的股，肯定是后之后觉，最怕是基金离场时，我还不知道。这样，我的投资，根本不会有高回报的可能。
选择2，看起来很理想。可是怎么知道基金过后会买进什么股。我不是认为，股市是不可测的吗？ 那么怎么可以预测基金会在将来买入什么公司呢？而且没有基金看好的股，永远是市场不欢迎的股 （应该是一样的评价）。
我就是这样，曾经陷入两难的思考困境里。
过后，在阅读许多评论巴菲特投资法的书籍，我看到了一个新奇的世界（对我而言）。
许多评论巴菲特的作者，都是认同巴菲特所说的，股市是不可以预测的。既然如此，股价可以在短期里，脱离基本面上落，投资者应该怎么办呢？
巴菲特老早有了答案。他认为股价是市场先生给与的价格，市场先生非常情绪化，所以永远不知道它会出什么价格。但是，有一个数值却是固定的，那就是价值。一 家企业值得多少钱，不会每天不一样的。所以，巴菲特和Graham学派的投资者，就根据每家企业的价值，来衡量到底值不值得投资。那就是以“以40sen 购买价值$1的资产”的概念。
你买入股票后，股价可以每天不一样。可是你持有那家企业的价值，却是每天一样的，至少短期内，会是一样的。如果它的生意做得好，它的价值也会持续的提升。
问题是，市场先生不会在短期内，给与你的企业相值的价格。
应该更正确的补充，市场在长期里（到底有多长？），也未必会给与和价值相等的价格。因为，价格操纵在众多基金的决定中。
不过，由于巴菲特的价值投资，对我有所启发，我开始这么看事情了。
我会为之前的2个选择，作出一些比喻。也许这些比喻不正确，但是它们 反映了我的想法。在此申明，不管哪个选择，前提是这是一家好公司，而不是烂公司。
选择一，看到基金买入过后，才投资，是随波逐流。希望借助基金的财力，使自己的股价水涨船高。这就好像在岸边看潮。看到海浪开始涨了，自己跳进水里。假如 海水涨了一公尺，自己进入水后，就等待水涨上5公尺，或10公尺。几时要离开呢？你们应该听听老散的名言：止亏不止赚。海浪上涨时，不要离开。当海浪开始 下降时，就要蜂拥逃命。长期有纪律的操作，应该也可以获得不错的回报。不过，我的问题，还是前面的问题。
选择二，在没有海浪上涨时，看清楚海底有什么。确定海底有一些你感到有兴趣的东西（例如股息，现金，地库，生意模式等）。即使是选择一，这些东西还是要有 的。不过选择一的重点是海浪（股价）的高度。所以在选择二里，即使没有海浪来，你还是有东西可以获得。我喜欢股息和现金。接下来，也是在等海浪来。问题 是，不知道它会不会来。如果你的投资，是一家会增长的企业，海底的泥土（价值），就会不断提升，水（价格），就会变得更浅。那么，海底的东西，就更容易被 看到和吸引人。不过，你依然是不会知道海浪会不会来。你可以做的，就是等！
坦白说，我的选择是：选择二。不过，我实在不能确定海浪会不会来。我能做的，就是捡取海底的资产。每年都在做一样的事情。
不过，我发现了一件事。如果没有任何天灾改变海底的陆地状况（比喻生意模式），我是不会亏钱的，因为海水没有理由可以低过陆地，如果我买入的水位已经够低了。
选择一，如果我进入水的时候是一公尺，我还是很担心水位会退潮，退到５０公分。
由于认定了不亏钱的重要性，我喜欢买进没有许多基金买入的股，或是流通量非常低的股。因为我知道，即使海浪不来，我还是不会亏钱的。最坏的情形是海床（生 意模式）改变了。我就要离开了，不管离开时的水位（价位）在哪里。依照逻辑推论，之前没有大涨的浪潮，我离开时，还是可以保持不亏损的。
就是因为这个原因，我比较倾向于林区的投资方式。分散投资，买入小型股。
Ｍｅｓｄａｑ，其实是杜绝基金投资的板。它的股本，限制了许多基金的参与权。
其实，只要买入有价值的公司，当公司转入主板，浪潮一定会出现的。因为规则不同了。
那时要不要卖出离开，就要看海底和水位的比例。如果海底泥土的累积比水位累积的速度更快，当然可以继续持有。
不管选择如何，考察公司和生意模式，都是必要的条件。不然你就会发现，你总是遇上大退潮。而且海底等待你的，都是直达地狱的深渊！
其实，在阅读林区的许多著作时，就看到他认为，股价是操纵在基金的手上的。
那时，我就开始思考，如果自己认真投资，应该怎么做。
简单的选择，应该是
1。随波逐流 -- 只买基金看好的股只
2。反向操作 -- 只买没有基金大量买进的股
我认为1，不实际，不适合散户操作，或者不是我可以运用的法则。首先，我不是知道内幕的人。我所从事的行业，根本和基金无关，更加没有能力解读基金的走 向，因为我不会任何的图表。如果我只买基金买入的股，肯定是后之后觉，最怕是基金离场时，我还不知道。这样，我的投资，根本不会有高回报的可能。
选择2，看起来很理想。可是怎么知道基金过后会买进什么股。我不是认为，股市是不可测的吗？ 那么怎么可以预测基金会在将来买入什么公司呢？而且没有基金看好的股，永远是市场不欢迎的股 （应该是一样的评价）。
我就是这样，曾经陷入两难的思考困境里。
过后，在阅读许多评论巴菲特投资法的书籍，我看到了一个新奇的世界（对我而言）。
许多评论巴菲特的作者，都是认同巴菲特所说的，股市是不可以预测的。既然如此，股价可以在短期里，脱离基本面上落，投资者应该怎么办呢？
巴菲特老早有了答案。他认为股价是市场先生给与的价格，市场先生非常情绪化，所以永远不知道它会出什么价格。但是，有一个数值却是固定的，那就是价值。一 家企业值得多少钱，不会每天不一样的。所以，巴菲特和Graham学派的投资者，就根据每家企业的价值，来衡量到底值不值得投资。那就是以“以40sen 购买价值$1的资产”的概念。
你买入股票后，股价可以每天不一样。可是你持有那家企业的价值，却是每天一样的，至少短期内，会是一样的。如果它的生意做得好，它的价值也会持续的提升。
问题是，市场先生不会在短期内，给与你的企业相值的价格。
应该更正确的补充，市场在长期里（到底有多长？），也未必会给与和价值相等的价格。因为，价格操纵在众多基金的决定中。
不过，由于巴菲特的价值投资，对我有所启发，我开始这么看事情了。
我会为之前的2个选择，作出一些比喻。也许这些比喻不正确，但是它们 反映了我的想法。在此申明，不管哪个选择，前提是这是一家好公司，而不是烂公司。
选择一，看到基金买入过后，才投资，是随波逐流。希望借助基金的财力，使自己的股价水涨船高。这就好像在岸边看潮。看到海浪开始涨了，自己跳进水里。假如 海水涨了一公尺，自己进入水后，就等待水涨上5公尺，或10公尺。几时要离开呢？你们应该听听老散的名言：止亏不止赚。海浪上涨时，不要离开。当海浪开始 下降时，就要蜂拥逃命。长期有纪律的操作，应该也可以获得不错的回报。不过，我的问题，还是前面的问题。
选择二，在没有海浪上涨时，看清楚海底有什么。确定海底有一些你感到有兴趣的东西（例如股息，现金，地库，生意模式等）。即使是选择一，这些东西还是要有 的。不过选择一的重点是海浪（股价）的高度。所以在选择二里，即使没有海浪来，你还是有东西可以获得。我喜欢股息和现金。接下来，也是在等海浪来。问题 是，不知道它会不会来。如果你的投资，是一家会增长的企业，海底的泥土（价值），就会不断提升，水（价格），就会变得更浅。那么，海底的东西，就更容易被 看到和吸引人。不过，你依然是不会知道海浪会不会来。你可以做的，就是等！
坦白说，我的选择是：选择二。不过，我实在不能确定海浪会不会来。我能做的，就是捡取海底的资产。每年都在做一样的事情。
不过，我发现了一件事。如果没有任何天灾改变海底的陆地状况（比喻生意模式），我是不会亏钱的，因为海水没有理由可以低过陆地，如果我买入的水位已经够低了。
选择一，如果我进入水的时候是一公尺，我还是很担心水位会退潮，退到５０公分。
由于认定了不亏钱的重要性，我喜欢买进没有许多基金买入的股，或是流通量非常低的股。因为我知道，即使海浪不来，我还是不会亏钱的。最坏的情形是海床（生 意模式）改变了。我就要离开了，不管离开时的水位（价位）在哪里。依照逻辑推论，之前没有大涨的浪潮，我离开时，还是可以保持不亏损的。
就是因为这个原因，我比较倾向于林区的投资方式。分散投资，买入小型股。
Ｍｅｓｄａｑ，其实是杜绝基金投资的板。它的股本，限制了许多基金的参与权。
其实，只要买入有价值的公司，当公司转入主板，浪潮一定会出现的。因为规则不同了。
那时要不要卖出离开，就要看海底和水位的比例。如果海底泥土的累积比水位累积的速度更快，当然可以继续持有。
不管选择如何，考察公司和生意模式，都是必要的条件。不然你就会发现，你总是遇上大退潮。而且海底等待你的，都是直达地狱的深渊！
价值投资的赚钱方法
如果我认同股价是操纵在众多基金经理的手中，（基本上，我是认同的），我认为，有一点永远不会改变，就是股市永远是不可测的。
其实，在阅读林区的许多著作时，就看到他认为，股价是操纵在基金的手上的。
那时，我就开始思考，如果自己认真投资，应该怎么做。
简单的选择，应该是
1。随波逐流 -- 只买基金看好的股只
2。反向操作 -- 只买没有基金大量买进的股
我认为1，不实际，不适合散户操作，或者不是我可以运用的法则。首先，我不是知道内幕的人。我所从事的行业，根本和基金无关，更加没有能力解读基金的走 向，因为我不会任何的图表。如果我只买基金买入的股，肯定是后之后觉，最怕是基金离场时，我还不知道。这样，我的投资，根本不会有高回报的可能。
选择2，看起来很理想。可是怎么知道基金过后会买进什么股。我不是认为，股市是不可测的吗？ 那么怎么可以预测基金会在将来买入什么公司呢？而且没有基金看好的股，永远是市场不欢迎的股 （应该是一样的评价）。
我就是这样，曾经陷入两难的思考困境里。
过后，在阅读许多评论巴菲特投资法的书籍，我看到了一个新奇的世界（对我而言）。
许多评论巴菲特的作者，都是认同巴菲特所说的，股市是不可以预测的。既然如此，股价可以在短期里，脱离基本面上落，投资者应该怎么办呢？
巴菲特老早有了答案。他认为股价是市场先生给与的价格，市场先生非常情绪化，所以永远不知道它会出什么价格。但是，有一个数值却是固定的，那就是价值。一 家企业值得多少钱，不会每天不一样的。所以，巴菲特和Graham学派的投资者，就根据每家企业的价值，来衡量到底值不值得投资。那就是以“以40sen 购买价值$1的资产”的概念。
你买入股票后，股价可以每天不一样。可是你持有那家企业的价值，却是每天一样的，至少短期内，会是一样的。如果它的生意做得好，它的价值也会持续的提升。
问题是，市场先生不会在短期内，给与你的企业相值的价格。
应该更正确的补充，市场在长期里（到底有多长？），也未必会给与和价值相等的价格。因为，价格操纵在众多基金的决定中。
不过，由于巴菲特的价值投资，对我有所启发，我开始这么看事情了。
我会为之前的2个选择，作出一些比喻。也许这些比喻不正确，但是它们 反映了我的想法。在此申明，不管哪个选择，前提是这是一家好公司，而不是烂公司。
选择一，看到基金买入过后，才投资，是随波逐流。希望借助基金的财力，使自己的股价水涨船高。这就好像在岸边看潮。看到海浪开始涨了，自己跳进水里。假如 海水涨了一公尺，自己进入水后，就等待水涨上5公尺，或10公尺。几时要离开呢？你们应该听听老散的名言：止亏不止赚。海浪上涨时，不要离开。当海浪开始 下降时，就要蜂拥逃命。长期有纪律的操作，应该也可以获得不错的回报。不过，我的问题，还是前面的问题。
选择二，在没有海浪上涨时，看清楚海底有什么。确定海底有一些你感到有兴趣的东西（例如股息，现金，地库，生意模式等）。即使是选择一，这些东西还是要有 的。不过选择一的重点是海浪（股价）的高度。所以在选择二里，即使没有海浪来，你还是有东西可以获得。我喜欢股息和现金。接下来，也是在等海浪来。问题 是，不知道它会不会来。如果你的投资，是一家会增长的企业，海底的泥土（价值），就会不断提升，水（价格），就会变得更浅。那么，海底的东西，就更容易被 看到和吸引人。不过，你依然是不会知道海浪会不会来。你可以做的，就是等！
坦白说，我的选择是：选择二。不过，我实在不能确定海浪会不会来。我能做的，就是捡取海底的资产。每年都在做一样的事情。
不过，我发现了一件事。如果没有任何天灾改变海底的陆地状况（比喻生意模式），我是不会亏钱的，因为海水没有理由可以低过陆地，如果我买入的水位已经够低了。
选择一，如果我进入水的时候是一公尺，我还是很担心水位会退潮，退到５０公分。
由于认定了不亏钱的重要性，我喜欢买进没有许多基金买入的股，或是流通量非常低的股。因为我知道，即使海浪不来，我还是不会亏钱的。最坏的情形是海床（生 意模式）改变了。我就要离开了，不管离开时的水位（价位）在哪里。依照逻辑推论，之前没有大涨的浪潮，我离开时，还是可以保持不亏损的。
就是因为这个原因，我比较倾向于林区的投资方式。分散投资，买入小型股。
Ｍｅｓｄａｑ，其实是杜绝基金投资的板。它的股本，限制了许多基金的参与权。
其实，只要买入有价值的公司，当公司转入主板，浪潮一定会出现的。因为规则不同了。
那时要不要卖出离开，就要看海底和水位的比例。如果海底泥土的累积比水位累积的速度更快，当然可以继续持有。
不管选择如何，考察公司和生意模式，都是必要的条件。不然你就会发现，你总是遇上大退潮。而且海底等待你的，都是直达地狱的深渊！
其实，在阅读林区的许多著作时，就看到他认为，股价是操纵在基金的手上的。
那时，我就开始思考，如果自己认真投资，应该怎么做。
简单的选择，应该是
1。随波逐流 -- 只买基金看好的股只
2。反向操作 -- 只买没有基金大量买进的股
我认为1，不实际，不适合散户操作，或者不是我可以运用的法则。首先，我不是知道内幕的人。我所从事的行业，根本和基金无关，更加没有能力解读基金的走 向，因为我不会任何的图表。如果我只买基金买入的股，肯定是后之后觉，最怕是基金离场时，我还不知道。这样，我的投资，根本不会有高回报的可能。
选择2，看起来很理想。可是怎么知道基金过后会买进什么股。我不是认为，股市是不可测的吗？ 那么怎么可以预测基金会在将来买入什么公司呢？而且没有基金看好的股，永远是市场不欢迎的股 （应该是一样的评价）。
我就是这样，曾经陷入两难的思考困境里。
过后，在阅读许多评论巴菲特投资法的书籍，我看到了一个新奇的世界（对我而言）。
许多评论巴菲特的作者，都是认同巴菲特所说的，股市是不可以预测的。既然如此，股价可以在短期里，脱离基本面上落，投资者应该怎么办呢？
巴菲特老早有了答案。他认为股价是市场先生给与的价格，市场先生非常情绪化，所以永远不知道它会出什么价格。但是，有一个数值却是固定的，那就是价值。一 家企业值得多少钱，不会每天不一样的。所以，巴菲特和Graham学派的投资者，就根据每家企业的价值，来衡量到底值不值得投资。那就是以“以40sen 购买价值$1的资产”的概念。
你买入股票后，股价可以每天不一样。可是你持有那家企业的价值，却是每天一样的，至少短期内，会是一样的。如果它的生意做得好，它的价值也会持续的提升。
问题是，市场先生不会在短期内，给与你的企业相值的价格。
应该更正确的补充，市场在长期里（到底有多长？），也未必会给与和价值相等的价格。因为，价格操纵在众多基金的决定中。
不过，由于巴菲特的价值投资，对我有所启发，我开始这么看事情了。
我会为之前的2个选择，作出一些比喻。也许这些比喻不正确，但是它们 反映了我的想法。在此申明，不管哪个选择，前提是这是一家好公司，而不是烂公司。
选择一，看到基金买入过后，才投资，是随波逐流。希望借助基金的财力，使自己的股价水涨船高。这就好像在岸边看潮。看到海浪开始涨了，自己跳进水里。假如 海水涨了一公尺，自己进入水后，就等待水涨上5公尺，或10公尺。几时要离开呢？你们应该听听老散的名言：止亏不止赚。海浪上涨时，不要离开。当海浪开始 下降时，就要蜂拥逃命。长期有纪律的操作，应该也可以获得不错的回报。不过，我的问题，还是前面的问题。
选择二，在没有海浪上涨时，看清楚海底有什么。确定海底有一些你感到有兴趣的东西（例如股息，现金，地库，生意模式等）。即使是选择一，这些东西还是要有 的。不过选择一的重点是海浪（股价）的高度。所以在选择二里，即使没有海浪来，你还是有东西可以获得。我喜欢股息和现金。接下来，也是在等海浪来。问题 是，不知道它会不会来。如果你的投资，是一家会增长的企业，海底的泥土（价值），就会不断提升，水（价格），就会变得更浅。那么，海底的东西，就更容易被 看到和吸引人。不过，你依然是不会知道海浪会不会来。你可以做的，就是等！
坦白说，我的选择是：选择二。不过，我实在不能确定海浪会不会来。我能做的，就是捡取海底的资产。每年都在做一样的事情。
不过，我发现了一件事。如果没有任何天灾改变海底的陆地状况（比喻生意模式），我是不会亏钱的，因为海水没有理由可以低过陆地，如果我买入的水位已经够低了。
选择一，如果我进入水的时候是一公尺，我还是很担心水位会退潮，退到５０公分。
由于认定了不亏钱的重要性，我喜欢买进没有许多基金买入的股，或是流通量非常低的股。因为我知道，即使海浪不来，我还是不会亏钱的。最坏的情形是海床（生 意模式）改变了。我就要离开了，不管离开时的水位（价位）在哪里。依照逻辑推论，之前没有大涨的浪潮，我离开时，还是可以保持不亏损的。
就是因为这个原因，我比较倾向于林区的投资方式。分散投资，买入小型股。
Ｍｅｓｄａｑ，其实是杜绝基金投资的板。它的股本，限制了许多基金的参与权。
其实，只要买入有价值的公司，当公司转入主板，浪潮一定会出现的。因为规则不同了。
那时要不要卖出离开，就要看海底和水位的比例。如果海底泥土的累积比水位累积的速度更快，当然可以继续持有。
不管选择如何，考察公司和生意模式，都是必要的条件。不然你就会发现，你总是遇上大退潮。而且海底等待你的，都是直达地狱的深渊！
进阶的投资
网友阅读之前，请详细的先读以下的声明：
我写的这篇文章，是非常主观，和完全出自于我自己的观点。里面的内容，是写给进阶投资者看的。我不建议初学者去研究以下的观点，担心初学者会因此而误用了一些内容。
有写这篇文章的这个念头，源自于我看到许多价值投资者有许多不一样的投资抉择。我也曾经思考了一段日子。其中的一些方法，过去的一年来，我甚至用自己的投资组合尝试。直到最近的一些领悟和突破，开始看到了其中的一些差异。
价值投资者，当然都主张买便宜货，以低过价值的价格投资一家公司。吊诡的是，许多自称价值投资的人，长时期的组合回报是和大市相同或负回报。我自己也遇上如此的情形，曾经百思不得其解。于是，我尝试抽丝剥茧的去思考这些问题。
由于我的投资认识有限，依然会以Benjamin Graham，巴菲特和Peter Lynch 的一些做法，作为解说的例子。
我在妈妈的投资组合，奉行的是Benjamin Graham 的方法。就是寻找巨大的安全空间来投资。公司的成长不是关键。最重要的是这些公司的有形资产，例如, 净现金，地库，存货，被低估的投资等。有形资产的分析，的确适合初学者。因为所有的资产都是有形的。有形资产，是可以从财务报告上看到的。例如现金，我们就可以从资产负债表上看见了。我的这个组合，甚至有一些买价是低于每股净现金的。只要公司没有出现大额亏损的状况，即使盈利维持不变，股价下跌的机会是很小的。唯一要等待的，就是市场几时给它一个合理的报价。由于市场先生是不可以捉摸的，所以，Graham 提醒了投资者必须奉行2个条规：一、不要集中投资。二、只可以持有2-3年。理由就是这些公司的股价会被低估，通常是不受金融圈的欢迎，生意前景也不被看好的。如果长期持有10年以上，也许公司会开始亏损、甚至倒闭。即使清算了合理价，计算时间成本后，投资者可能也没有得到高于市场的回报。所以这个方式的投资，必须分散和有期限的持有。
我自己的投资组合，倾向于林奇的选择。就是要注意公司的成长。根据林奇的经验，公司的股价可以翻数倍，通常是因为连续几年高速成长造成的。只要买价便宜，未来的3-5年，公司业务可以高速成长，市场一定会调整这些公司的股价。不过，林奇也有为这些投资，设下一些条件。他倾向于分散投资，投资的公司的净现金流必须强劲，很少或没有债务，资本开销很低，以及派发高额股息。他认为拥有这些条件的公司，市场通常会给与比较高比例的股价。林奇是基金经理人，所以时常跟进公司业务的发展，以便了解公司的业务前景。这点，明显的和Graham 不一样。
巴菲特是Graham的学生。所以，早期也根据Graham 的烟屁股投资法，回报率也很不错。可是后期，巴菲特却改善了一些原则，买进了拥有庞大无形资产的股票。例如：华盛顿邮报，可口可乐，McD，银行，美国运通等。无形资产的计算，和有形资产迥然不同。无形资产可以概括一切财务报表看不到的事情，例如：品牌、通路、管理层的诚信和效率、议价能力、护城河、市场赋予的垄断和专利权等等。巴菲特把它们统称为持久竞争力。和Graham 的最大分歧，就是巴菲特不注重NTA （因为ＮＴＡ代表有形资产），而且他集中投资，并且长期持有。巴菲特认为，好的投资，就是靠品牌垄断市场的投资，而且每年无需投入庞大的资本开销来和同业竞争。这些公司，如果买到了便宜，巴菲特是打算永远不卖的。无形资产的估值，真正问题在于确定性。由于NTA 不是标准，要给与无形资产或一家公司的赚钱能力的计算，是很难确认的。如果没有掌握一些分析行业模式的能力，是不容易确认这些公司赚钱能力的价值。分析无形资产的估值，巴菲特采用折扣现金流的计算模式。无论如何，无形资产的难处，就是有太多变化因子影响估值。这就是许多投资者无法学习巴菲特的地方。如果自己本身不具备这些条件，确认公司的赚钱能力，贸贸然的大量集中投资，风险自然是不言而喻。
说到这里，有点远离了我要探讨的事情。不管投资者如何投资，那么要如何确保自己的市价会长期高于市场呢？
根据我的观察，我察觉了一些微妙的差异。
许多价值投资者过于主观和固执。发现了一些有价值的公司，就罔顾了其在市场的价值。企业的价值和市场的价值（市值）是不一样的2回事。就是因为市值未必反映企业的价值，价值投资者才有机会找到价格被低估的上市公司。我要探讨的是，有时价值投资者认为市场应该给与的合理价值，只是一厢情愿的想法。市场根本不会调整某些公司的价格，即使你个人坚持它被低估了。
通常，市场会根据PE 或 NTA 来给一家公司估值。例如，过去一年来，我们看到了市场调整了手套股的PE。以前是25倍，现在是10倍左右。你认为它被低估了吗？如果你继续持有，市场不肯提高手套股的PE，到最后投资者希望得到的回报，将会是零。因为手套股的股息很低，股价不增长，就不会为投资者带来任何回报了。不管大家如何计算公司的价值，市场会在长期根据这些价值，给与一家公司特定的报价。
为了容易探讨，大家可以先参考以下的例子：
举个例子：
A 公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM1 的估值。如果内在价值成长到了RM2，短期内，市场先生可以错误的报价，长期后（3到5年），市场先生一定会把它的市价调整为RM2。
B公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM0.80 的价格。如果内在价值成长到了RM2，长期后，市场先生也只会把B公司调整为RM1.60 （20%）的折价。如果B 公司一直维持内在价值RM1，即使长期，股价也是RM0.80。 B公司不会和A公司有同样幅度的股价增长。
C公司的内在价值是RM1。长期来，市场先生一样给与RM1 的价格。可是突然间，公司的盈利前景出现状况，不被看好，市场先生就给了RM0.50的报价。如果这起突发事件可以被肯定，在长期不会影响公司的内在价值，那么不用多久，这家公司的股票就会涨至少50%，回到RM1左右。而且由于公司的业绩波动幅度大，市场还可能会给以错误的估值，短期内股价甚至会高于RM1。
如果你投资了B 公司，却期待会有和A 公司一样的回报，注定最后要失望了。最担心的一种情况是，投资者认为Z公司的内在价值是RM1 ，市场应该给与RM1 的价格。可是市场长期给与的报价是RM0.50 。如果投资者在RM0.80 买进，还是要长期忍受RM0.30 的亏损。为何会有这样的情形呢？我希望用自己的亲身经验来说明。我以RM0.25买入K公司，我计算它的合理价值应该在RM0.35 左右。可是它的股价却持续滑落，一直到RM0.12（买入价的一半）。股价只是内在价值的3分1 ，是否应该有很大的安全空间呢？ 当然不对！ 因为它的管理层没有诚信，会替它的内在价值减分！如果K公司长期处于RM0.12 的股价，就说明了这个管理层受到市场的排斥，只会给与内在价值的3分之一的报价！大家看出了复杂的地方吗？ 原来管理层（无形资产）也会直接影响市场给与企业的估值。这也许是为何Graham 坚持庞大的安全空间和分散投资，因为他没有考量无形资产/负债的影响。我把烂管理层定为 “无形负债”。
在《致股东大会的信》里，巴菲特就曾经说过他偏向于投资市场报价为1：1的股票。他只会在股价低于内在价值的60% （“以40sen购买价值$1的资产”），有庞大的安全空间，才会大量投资。例如：中石油。不过，由于芒格的影响，巴菲特也以折扣现金流的方式（Discounted CashFlow）买入McD，Coca-cola 等。
所以，问题有 2 个，就是如何计算公司的内在价值 ？ （充满不确定性）
和市场普遍会如何给于一家公司估值？
第一点，有空时，我可以再分享自己的心得。关于第二点，是我目前未知的。我只能通过一些往年的数据参考市场的报价，从而预测以后的报价 （前提是公司的竞争力和品牌没有改变）。
由于一些无形的因素，例如公司的管理层，竞争力，品牌等，会影响一家公司的估值。如果我要长期投资（Buy and Hold ), 我发现自己不可以持续的使用有形资产的投资法（Graham的方式）。我必须投资于无形资产，因为持久竞争力才是长期投资的唯一安全空间。问题就在于，如何克服计算无形资产的确定性因子。由于我正要走向这条路，所以目前实在没有心得可以分享。也许改天成功了，可以和大家探讨更多的事情。
对于处于负回报的价值投资者，我的劝告是必须探讨一些无形资产的因子，是否影响了市场给于你企业的报价。不要只是由有形资产来决定价格，也许你忽略了一些客观的因素。
总结而言，我还是发掘了投资于无形资产的优势。所以，决定把我投资，从分散改为集中，从投资有形资产，改为投
我写的这篇文章，是非常主观，和完全出自于我自己的观点。里面的内容，是写给进阶投资者看的。我不建议初学者去研究以下的观点，担心初学者会因此而误用了一些内容。
有写这篇文章的这个念头，源自于我看到许多价值投资者有许多不一样的投资抉择。我也曾经思考了一段日子。其中的一些方法，过去的一年来，我甚至用自己的投资组合尝试。直到最近的一些领悟和突破，开始看到了其中的一些差异。
价值投资者，当然都主张买便宜货，以低过价值的价格投资一家公司。吊诡的是，许多自称价值投资的人，长时期的组合回报是和大市相同或负回报。我自己也遇上如此的情形，曾经百思不得其解。于是，我尝试抽丝剥茧的去思考这些问题。
由于我的投资认识有限，依然会以Benjamin Graham，巴菲特和Peter Lynch 的一些做法，作为解说的例子。
我在妈妈的投资组合，奉行的是Benjamin Graham 的方法。就是寻找巨大的安全空间来投资。公司的成长不是关键。最重要的是这些公司的有形资产，例如, 净现金，地库，存货，被低估的投资等。有形资产的分析，的确适合初学者。因为所有的资产都是有形的。有形资产，是可以从财务报告上看到的。例如现金，我们就可以从资产负债表上看见了。我的这个组合，甚至有一些买价是低于每股净现金的。只要公司没有出现大额亏损的状况，即使盈利维持不变，股价下跌的机会是很小的。唯一要等待的，就是市场几时给它一个合理的报价。由于市场先生是不可以捉摸的，所以，Graham 提醒了投资者必须奉行2个条规：一、不要集中投资。二、只可以持有2-3年。理由就是这些公司的股价会被低估，通常是不受金融圈的欢迎，生意前景也不被看好的。如果长期持有10年以上，也许公司会开始亏损、甚至倒闭。即使清算了合理价，计算时间成本后，投资者可能也没有得到高于市场的回报。所以这个方式的投资，必须分散和有期限的持有。
我自己的投资组合，倾向于林奇的选择。就是要注意公司的成长。根据林奇的经验，公司的股价可以翻数倍，通常是因为连续几年高速成长造成的。只要买价便宜，未来的3-5年，公司业务可以高速成长，市场一定会调整这些公司的股价。不过，林奇也有为这些投资，设下一些条件。他倾向于分散投资，投资的公司的净现金流必须强劲，很少或没有债务，资本开销很低，以及派发高额股息。他认为拥有这些条件的公司，市场通常会给与比较高比例的股价。林奇是基金经理人，所以时常跟进公司业务的发展，以便了解公司的业务前景。这点，明显的和Graham 不一样。
巴菲特是Graham的学生。所以，早期也根据Graham 的烟屁股投资法，回报率也很不错。可是后期，巴菲特却改善了一些原则，买进了拥有庞大无形资产的股票。例如：华盛顿邮报，可口可乐，McD，银行，美国运通等。无形资产的计算，和有形资产迥然不同。无形资产可以概括一切财务报表看不到的事情，例如：品牌、通路、管理层的诚信和效率、议价能力、护城河、市场赋予的垄断和专利权等等。巴菲特把它们统称为持久竞争力。和Graham 的最大分歧，就是巴菲特不注重NTA （因为ＮＴＡ代表有形资产），而且他集中投资，并且长期持有。巴菲特认为，好的投资，就是靠品牌垄断市场的投资，而且每年无需投入庞大的资本开销来和同业竞争。这些公司，如果买到了便宜，巴菲特是打算永远不卖的。无形资产的估值，真正问题在于确定性。由于NTA 不是标准，要给与无形资产或一家公司的赚钱能力的计算，是很难确认的。如果没有掌握一些分析行业模式的能力，是不容易确认这些公司赚钱能力的价值。分析无形资产的估值，巴菲特采用折扣现金流的计算模式。无论如何，无形资产的难处，就是有太多变化因子影响估值。这就是许多投资者无法学习巴菲特的地方。如果自己本身不具备这些条件，确认公司的赚钱能力，贸贸然的大量集中投资，风险自然是不言而喻。
说到这里，有点远离了我要探讨的事情。不管投资者如何投资，那么要如何确保自己的市价会长期高于市场呢？
根据我的观察，我察觉了一些微妙的差异。
许多价值投资者过于主观和固执。发现了一些有价值的公司，就罔顾了其在市场的价值。企业的价值和市场的价值（市值）是不一样的2回事。就是因为市值未必反映企业的价值，价值投资者才有机会找到价格被低估的上市公司。我要探讨的是，有时价值投资者认为市场应该给与的合理价值，只是一厢情愿的想法。市场根本不会调整某些公司的价格，即使你个人坚持它被低估了。
通常，市场会根据PE 或 NTA 来给一家公司估值。例如，过去一年来，我们看到了市场调整了手套股的PE。以前是25倍，现在是10倍左右。你认为它被低估了吗？如果你继续持有，市场不肯提高手套股的PE，到最后投资者希望得到的回报，将会是零。因为手套股的股息很低，股价不增长，就不会为投资者带来任何回报了。不管大家如何计算公司的价值，市场会在长期根据这些价值，给与一家公司特定的报价。
为了容易探讨，大家可以先参考以下的例子：
举个例子：
A 公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM1 的估值。如果内在价值成长到了RM2，短期内，市场先生可以错误的报价，长期后（3到5年），市场先生一定会把它的市价调整为RM2。
B公司的内在价值是RM1。市场先生长期给于RM0.80 的价格。如果内在价值成长到了RM2，长期后，市场先生也只会把B公司调整为RM1.60 （20%）的折价。如果B 公司一直维持内在价值RM1，即使长期，股价也是RM0.80。 B公司不会和A公司有同样幅度的股价增长。
C公司的内在价值是RM1。长期来，市场先生一样给与RM1 的价格。可是突然间，公司的盈利前景出现状况，不被看好，市场先生就给了RM0.50的报价。如果这起突发事件可以被肯定，在长期不会影响公司的内在价值，那么不用多久，这家公司的股票就会涨至少50%，回到RM1左右。而且由于公司的业绩波动幅度大，市场还可能会给以错误的估值，短期内股价甚至会高于RM1。
如果你投资了B 公司，却期待会有和A 公司一样的回报，注定最后要失望了。最担心的一种情况是，投资者认为Z公司的内在价值是RM1 ，市场应该给与RM1 的价格。可是市场长期给与的报价是RM0.50 。如果投资者在RM0.80 买进，还是要长期忍受RM0.30 的亏损。为何会有这样的情形呢？我希望用自己的亲身经验来说明。我以RM0.25买入K公司，我计算它的合理价值应该在RM0.35 左右。可是它的股价却持续滑落，一直到RM0.12（买入价的一半）。股价只是内在价值的3分1 ，是否应该有很大的安全空间呢？ 当然不对！ 因为它的管理层没有诚信，会替它的内在价值减分！如果K公司长期处于RM0.12 的股价，就说明了这个管理层受到市场的排斥，只会给与内在价值的3分之一的报价！大家看出了复杂的地方吗？ 原来管理层（无形资产）也会直接影响市场给与企业的估值。这也许是为何Graham 坚持庞大的安全空间和分散投资，因为他没有考量无形资产/负债的影响。我把烂管理层定为 “无形负债”。
在《致股东大会的信》里，巴菲特就曾经说过他偏向于投资市场报价为1：1的股票。他只会在股价低于内在价值的60% （“以40sen购买价值$1的资产”），有庞大的安全空间，才会大量投资。例如：中石油。不过，由于芒格的影响，巴菲特也以折扣现金流的方式（Discounted CashFlow）买入McD，Coca-cola 等。
所以，问题有 2 个，就是如何计算公司的内在价值 ？ （充满不确定性）
和市场普遍会如何给于一家公司估值？
第一点，有空时，我可以再分享自己的心得。关于第二点，是我目前未知的。我只能通过一些往年的数据参考市场的报价，从而预测以后的报价 （前提是公司的竞争力和品牌没有改变）。
由于一些无形的因素，例如公司的管理层，竞争力，品牌等，会影响一家公司的估值。如果我要长期投资（Buy and Hold ), 我发现自己不可以持续的使用有形资产的投资法（Graham的方式）。我必须投资于无形资产，因为持久竞争力才是长期投资的唯一安全空间。问题就在于，如何克服计算无形资产的确定性因子。由于我正要走向这条路，所以目前实在没有心得可以分享。也许改天成功了，可以和大家探讨更多的事情。
对于处于负回报的价值投资者，我的劝告是必须探讨一些无形资产的因子，是否影响了市场给于你企业的报价。不要只是由有形资产来决定价格，也许你忽略了一些客观的因素。
总结而言，我还是发掘了投资于无形资产的优势。所以，决定把我投资，从分散改为集中，从投资有形资产，改为投
2011年12月3日星期六
区别就在现金流
老黄和老何有许多共同点：两人都是在大学毕业后，找了一份优差，打拼了十多年，都当上了主管。
经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有20万令吉的定期存款。
在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的20万令吉，如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。
经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。
老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理店面生意和送货。
除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第一年就赚回了20万令吉的投资。
这20万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。
生活费有着落
有了这20万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。
反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？
老何以20万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市场的周息率不相上下，约为3%。他每年收到6600令吉的股息，回酬与定期存款的利息没有两样。
股票 理想投资管道
老黄选择自己创业；老何选择带职投资，两者有什么区别？
最大的区别就是现金流（cash flow）。老黄独自拥有他的公司，所以，所赚到的20万令吉，全部归他所有，他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分作为生活费，也可以全部投资在公司，以扩大业务。
总之，他可以自由应用这20万令吉现金。
老何购买股票，就是购买公司的股份，问题是他所占的股份数额，微不足道，根本没资格过问公司的运作。
公司是赚了不少钱，但大股东决定只派发微不足道的股息。
藉投资增财富
老何所收到的股息，只有区区的6600令吉，数目太小，根本不能发挥作用。
他惟有希望股市大起，使他的股票价格大涨，以取得更高的回酬，但那不是他所能控制的，因此他对投资，有一份无可奈何的感觉。
假如我们比较老黄和老何的得失的话，很明显的，自己创业应该是一条更好的道路。
问题是像老黄那样，具备自行创业条件，而又一开始就一帆风顺的创业者，毕竟不多。
在现实生活中，绝大多数的人，都没有老黄那样的勇气，辞掉职业，自行创业。
大部份工薪阶级，只好安分守己，做到退休，他们唯一的希望，是藉投资增加财富，股票仍为较为理想的投资管道。
以攻为守获高回酬
实际上，股票和股市，原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。
没有勇气创业的老何，选择股票投资是正确的道路，不过，他必须采取“以攻为守”而不是“以守为攻”的策略，才有可能取得更为合理的回报。
什么是“以攻为守”？就是为自己创造取得更高回酬的有利条件，那就是：
1. 必须坚守价值投资法，通过股票投资于某种事业，以分享事业成长的成果。
2. 必须勤做功课，研究上市公司，彻底了解所投资企业的实况。
3. 必须长期投资。
4. 必须坚守反向投资策略。
5. 永不投机。
具备这五个条件，他就有可能取得更高的投资回报，跟创业的回酬不遑多让。
老何若能对上述这五个条件，身体力行，到退休时，即使不如老黄那么富有，但要达到财务自主，并非难事。
总而言之，如果具备条件，自行创业是最佳选择，人生，毕竟应给自己以做一番事业的机会，才不枉此生。
如果没有这份勇气，也没有足够的条件，投资股票也不失为可行之道，你要股票投资成功，就必须付出心力，为自己创造取胜的有利条件。
毕竟，天下没有免费的午餐。
本周建议研究股项
鹏尼迪（Plenitude，产业股）
资料解读：
⒈ 怎样以电脑寻找资料
① 开电脑，进入www.bursamalaysia.com；
② 点击Listed Companies；
③ 点击Annual Reports；
④ 点击By Company；
⑤ 点击P；
⑥ 在P字头公司找Plenitude Berhad，点击；
⑦ 下载2006和2011年年报，详读。
⒉ 从2006年年报第24页和2011年年报的第4页财务摘要（Financial Highlights），你可以读到该公司由2002至2011年10年的业绩纪录，你会发现，该公司过去10年，盈利年年上升。
⒊ 你可以在2011年第98页起，找到该公司的地库详情，你会发现该公司的土地大部分是在10年前买下的，现在肯定已比账面价值高数倍。（尽量找出账面每方尺价值，跟市价相比，找出地库被低估程度）。
⒋ 在2011年年报第43页的Statements of Financial Position，你可以在Current Assets项下，发现该公司手头拥有3亿3481万令吉的现金，完全没有负债，每股拥有净现金1令吉24仙。
思考重点：该公司现有地库，应该足够10年的发展，该公司将怎样应用手头的3亿3481万令吉现金去收购更大土地，以充实地库呢？
忠言：培养独立思考的能力，养成反向思考的习惯。如果你的想法跟众人一样，你只能取得与众人相同的利润，如果你要取得超越众人的利润，你必须有与众不同的看法。
特别声明：本栏旨在引导投资者自己做研究，并非推荐买进。投资者应根据研究所得，自行作出是否值得投资的决定，此项决定之盈亏，笔者恕不负责。
经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有20万令吉的定期存款。
在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的20万令吉，如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。
经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。
老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理店面生意和送货。
除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第一年就赚回了20万令吉的投资。
这20万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。
生活费有着落
有了这20万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。
反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？
老何以20万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市场的周息率不相上下，约为3%。他每年收到6600令吉的股息，回酬与定期存款的利息没有两样。
股票 理想投资管道
老黄选择自己创业；老何选择带职投资，两者有什么区别？
最大的区别就是现金流（cash flow）。老黄独自拥有他的公司，所以，所赚到的20万令吉，全部归他所有，他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分作为生活费，也可以全部投资在公司，以扩大业务。
总之，他可以自由应用这20万令吉现金。
老何购买股票，就是购买公司的股份，问题是他所占的股份数额，微不足道，根本没资格过问公司的运作。
公司是赚了不少钱，但大股东决定只派发微不足道的股息。
藉投资增财富
老何所收到的股息，只有区区的6600令吉，数目太小，根本不能发挥作用。
他惟有希望股市大起，使他的股票价格大涨，以取得更高的回酬，但那不是他所能控制的，因此他对投资，有一份无可奈何的感觉。
假如我们比较老黄和老何的得失的话，很明显的，自己创业应该是一条更好的道路。
问题是像老黄那样，具备自行创业条件，而又一开始就一帆风顺的创业者，毕竟不多。
在现实生活中，绝大多数的人，都没有老黄那样的勇气，辞掉职业，自行创业。
大部份工薪阶级，只好安分守己，做到退休，他们唯一的希望，是藉投资增加财富，股票仍为较为理想的投资管道。
以攻为守获高回酬
实际上，股票和股市，原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。
没有勇气创业的老何，选择股票投资是正确的道路，不过，他必须采取“以攻为守”而不是“以守为攻”的策略，才有可能取得更为合理的回报。
什么是“以攻为守”？就是为自己创造取得更高回酬的有利条件，那就是：
1. 必须坚守价值投资法，通过股票投资于某种事业，以分享事业成长的成果。
2. 必须勤做功课，研究上市公司，彻底了解所投资企业的实况。
3. 必须长期投资。
4. 必须坚守反向投资策略。
5. 永不投机。
具备这五个条件，他就有可能取得更高的投资回报，跟创业的回酬不遑多让。
老何若能对上述这五个条件，身体力行，到退休时，即使不如老黄那么富有，但要达到财务自主，并非难事。
总而言之，如果具备条件，自行创业是最佳选择，人生，毕竟应给自己以做一番事业的机会，才不枉此生。
如果没有这份勇气，也没有足够的条件，投资股票也不失为可行之道，你要股票投资成功，就必须付出心力，为自己创造取胜的有利条件。
毕竟，天下没有免费的午餐。
本周建议研究股项
鹏尼迪（Plenitude，产业股）
资料解读：
⒈ 怎样以电脑寻找资料
① 开电脑，进入www.bursamalaysia.com；
② 点击Listed Companies；
③ 点击Annual Reports；
④ 点击By Company；
⑤ 点击P；
⑥ 在P字头公司找Plenitude Berhad，点击；
⑦ 下载2006和2011年年报，详读。
⒉ 从2006年年报第24页和2011年年报的第4页财务摘要（Financial Highlights），你可以读到该公司由2002至2011年10年的业绩纪录，你会发现，该公司过去10年，盈利年年上升。
⒊ 你可以在2011年第98页起，找到该公司的地库详情，你会发现该公司的土地大部分是在10年前买下的，现在肯定已比账面价值高数倍。（尽量找出账面每方尺价值，跟市价相比，找出地库被低估程度）。
⒋ 在2011年年报第43页的Statements of Financial Position，你可以在Current Assets项下，发现该公司手头拥有3亿3481万令吉的现金，完全没有负债，每股拥有净现金1令吉24仙。
思考重点：该公司现有地库，应该足够10年的发展，该公司将怎样应用手头的3亿3481万令吉现金去收购更大土地，以充实地库呢？
忠言：培养独立思考的能力，养成反向思考的习惯。如果你的想法跟众人一样，你只能取得与众人相同的利润，如果你要取得超越众人的利润，你必须有与众不同的看法。
特别声明：本栏旨在引导投资者自己做研究，并非推荐买进。投资者应根据研究所得，自行作出是否值得投资的决定，此项决定之盈亏，笔者恕不负责。
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